Cos'è la formula DCF (Discounted Cash Flow)?
La formula del flusso di cassa scontato (DCF) è un approccio di valutazione basato sul reddito e aiuta a determinare il valore equo di un'azienda o di un titolo scontando i flussi di cassa futuri attesi. Con questo metodo, i flussi di cassa futuri attesi sono proiettati fino alla vita dell'attività o dell'attività in questione e tali flussi di cassa sono scontati da un tasso chiamato Tasso di sconto per arrivare al Valore attuale.
La formula di base del DCF è la seguente:
Formula DCF = CF t / (1 + r) tDove,
- CFt = flusso di cassa nel periodo t
- R = tasso di sconto appropriato data la rischiosità dei flussi di cassa
- t = vita del bene, che è valutato.
Non è possibile prevedere il flusso di cassa fino all'intera vita di un'impresa, e come tale, di solito, i flussi di cassa sono previsti solo per un periodo di 5-7 anni e integrati incorporando un valore terminale per il periodo successivo. Il valore terminale è fondamentalmente il valore stimato dell'attività oltre il periodo per il quale sono previsti i flussi di cassa. È una parte molto importante della formula del flusso di cassa scontato e rappresenta fino al 60% -70% del valore dell'azienda e quindi merita la dovuta attenzione.
Il valore terminale di un'azienda viene calcolato utilizzando il metodo del tasso di crescita perpetuo o il metodo Exit Multiple.
Con il metodo del tasso di crescita perpetuo, il valore terminale è calcolato come
TV n = CFn (1 + g) / (WACC-g)Dove,
- TV n Terminal Value alla fine del periodo specificato
- CF n rappresenta il flusso di cassa dell'ultimo periodo specificato
- g è il tasso di crescita
- WACC è il costo medio ponderato del capitale.
Con i metodi Exit Multiple, il valore terminale viene calcolato utilizzando il multiplo di EV / EBITDA, EV / Sales, ecc., E attribuendogli un moltiplicatore. Ad esempio, l'utilizzo di più di Exit può valutare il Terminal con "x" volte la vendita EV / EBITDA dell'attività con il flusso di cassa del Terminal Year.
FCFF e FCFE utilizzati nel calcolo delle formule DCF
La formula del flusso di cassa scontato (DCF) può essere utilizzata per valutare l'FCFF o il flusso di cassa libero a patrimonio netto.
Comprendiamo entrambi e poi proviamo a trovare la relazione tra i due con un esempio:
# 1 - Flusso di cassa gratuito per l'azienda (FCFF)
In base a questo approccio di calcolo DCF, l'intero valore dell'attività, che include oltre alle azioni, anche gli altri titolari di crediti nell'impresa (detentori di debiti, ecc.). I flussi di cassa per il periodo previsto in FCFF sono calcolati come in
FCFF = Utile netto al netto delle imposte + Interessi * (1 aliquota fiscale) + Spese non monetarie (inclusi ammortamenti e accantonamenti) - Aumento del capitale circolante - Spese in conto capitaleTali flussi di cassa calcolati sopra sono scontati dal Costo Medio Ponderato del Capitale (WACC), che è il costo delle diverse componenti di finanziamento utilizzate dall'impresa, ponderato per le loro proporzioni di valore di mercato.
WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DRdove
- Ke rappresenta il costo del capitale proprio
- Kd rappresenta il costo del debito
- DR è la proporzione del debito dell'azienda.
Il costo dell'equità (Ke) viene calcolato utilizzando il CAPM come sotto:
Ke = Rf + β * (Rm-Rf)dove,
- Rf rappresenta il tasso privo di rischio
- Rm rappresenta il tasso di rendimento di mercato
- β - Beta rappresenta un rischio sistematico.
Infine, tutti i numeri vengono aggiunti per arrivare al valore aziendale come sotto:
Formula valore d'impresa = PV di (CF1, CF2… CFn) + PV di TVn
# 2 - Flusso di cassa gratuito in azioni (FCFE)
Secondo questo metodo di calcolo DCF, viene calcolato il valore della quota di partecipazione dell'azienda. Si ottiene attualizzando i flussi di cassa attesi al patrimonio netto, ovvero i flussi di cassa residui dopo aver soddisfatto tutte le spese, gli obblighi fiscali e gli interessi e il pagamento del capitale. I flussi di cassa per il periodo previsto in FCFE sono calcolati come sotto:
FCFE = FCFF-Interessi * (1-aliquota fiscale) - Rimborsi netti del debitoI flussi di cassa di cui sopra per il periodo specificato sono scontati al costo del patrimonio netto (Ke), che è stato discusso sopra, e quindi viene aggiunto il valore terminale (discusso sopra) per arrivare al valore del patrimonio netto.
Esempio di formula DCF (con modello Excel)
Comprendiamo come vengono calcolati Enterprise / Firm Value e Equity Value utilizzando una formula di flusso di cassa scontato con l'aiuto di un esempio:
I seguenti dati vengono utilizzati per il calcolo del valore dell'impresa e del valore dell'equità utilizzando la formula DCF.
Inoltre, supponi che il denaro in contanti sia $ 100.
Valutazione utilizzando l'approccio FCFF
Innanzitutto, abbiamo calcolato il valore dell'azienda utilizzando la formula DCF come segue.
Costo del debito
Il costo del debito è del 5%
WACC
- WACC = 13,625% ($ 1073 / $ 1873) + 5% ($ 800 / $ 1873)
- = 9,94%
Calcolo del valore dell'impresa utilizzando la formula DCF
Value of Firm = PV di (CF1, CF2… CFn) + PV di TVn
- Valore d'impresa = ($ 90 / 1,0094) + ($ 100 / 1,0094 2) + ($ 108 / 1,0094 3) + ($ 116,2 / 1,0094 4) + (($ 123,49 + $ 2363) /1,0094^5)
Valore dell'azienda utilizzando la formula DCF
Pertanto il valore dell'azienda che utilizza una formula di flusso di cassa scontato è di $ 1873.
- Valore dell'equità = Valore dell'azienda - Debito in essere + contanti
- Valore dell'equità = $ 1873 - $ 800 + $ 100
- Valore dell'equità = $ 1,173
Valutazione utilizzando l'approccio FCFE
Applichiamo ora la formula DCF per calcolare il valore dell'equità utilizzando l'approccio FCFE
Value of Equity = PV di (CF1, CF2… CFn) + PV di TVn
Qui Free Cash Flow to Equity (FCFE) viene scontato utilizzando il Cost of Equity.
- Valore dell'equità = ($ 50 / 1,13625) + ($ 60 / 1,13625 2) + ($ 68 / 1,13625 3) + ($ 76,2 / 1,13625 4) + (($ 83,49 + $ 1603) /1,13625^5)
Valore del capitale utilizzando la formula DCF
Pertanto, il valore dell'equità utilizzando una formula DCF (Discounted Cash Flow) è $ 1073.
Valore totale dell'equità = Valore dell'equità utilizzando la formula DCF + contanti
- $ 1073 + $ 100 = $ 1,173
Conclusione
La formula del discounted cash flow (DCF) è uno strumento di valutazione aziendale molto importante che trova la sua utilità e applicazione nella valutazione di un'intera azienda ai fini dell'acquisizione di fusioni. È altrettanto importante nella valutazione di Greenfield Investments. È anche uno strumento importante nella valutazione di titoli come Equity o Bond o qualsiasi altra attività che genera reddito i cui flussi di cassa possono essere stimati o modellati.
