Alibaba IPO
Il 6 maggio 2014, il peso massimo dell'e-commerce cinese Alibaba ha presentato un documento di registrazione per essere presentato al pubblico negli Stati Uniti per essere la madre di tutte le offerte pubbliche iniziali nella storia degli Stati Uniti. Alibaba è un'entità relativamente sconosciuta negli Stati Uniti e in altre regioni, sebbene le sue enormi dimensioni siano paragonabili ad Amazon o eBay.
Leggere l'archivio S-1 di Alibaba è stato molto interessante, istruttivo e mi ha fatto capire quanto sia grande il loro business e quanto sia complesso il Web Internet cinese.
Puoi scaricare il modulo completo di seguito:
Scarica Alibaba Financial Model
Inserisci indirizzo e-mail Continuando il passaggio precedente, accetti i nostri Termini di utilizzo e l'Informativa sulla privacy.Vuoi imparare la ricerca sull'equità professionalmente, allora potresti voler guardare oltre 40 ore di video del corso di ricerca sull'equità o queste oltre 50 ore di corso di modellazione finanziaria avanzata
In questo articolo, affronterò tutto ciò che devi sapere sull'IPO di Alibaba.
- Cos'è Alibaba?
- Qual è il modello di business di Alibaba?
- Perché questo nome - Alibaba?
- Come si confronta con le società Internet di grandi nomi?
- Perché l'IPO di Alibaba è così importante?
- Questa diventerà la più grande IPO nella storia degli Stati Uniti?
- Perché diventare pubblico negli Stati Uniti, non in Cina o Hong Kong?
- Chi sono gli investitori in Alibaba? - Guadagni imprevisti per Softbank e Yahoo
- I 5 numeri da capogiro di Alibaba dal documento di registrazione dell'F-1?
- Modello finanziario IPO di Alibaba in Excel
- IPO di Alibaba: valutazione di $ 191 miliardi?
# 1 - Cos'è Alibaba?
Alibaba è la società di e-commerce cinese più redditizia. Alibaba ha gestito transazioni per un valore di oltre 248 miliardi di dollari l'anno scorso, più di Amazon e eBay messi insieme. Alibaba ha 231 milioni di acquirenti attivi e 8 milioni di venditori attivi.
-
- Alibaba, fondata nel 1998-99 da un insegnante di inglese Jack Ma, ha sede a Hangzhou, in Cina.
- Alibaba consiste principalmente di due grandi siti web di shopping: 1) Taobao, un mercato consumer-to-consumer lanciato per competere con eBay in Cina, e 2) Taobao Mall (o Tmall), un mercato simile ad Amazon che consente ai consumatori cinesi di acquistare direttamente dai marchi.
- Insieme a Juhuasuan, un mercato di acquisti di gruppo simile a Groupon, questi siti rappresentano oltre l' 80% delle entrate di Alibaba.
- Un altro punto da notare è che la dimensione del mercato dello shopping online cinese era di $ 295 miliardi nel 2013 e Alibaba controllava l'80% di questa torta (eccellente!)
- Con le dimensioni del mercato dello shopping online in Cina che si stima si moltiplicheranno 2,5 volte fino a 713 miliardi di dollari entro il 2017 (fonte: iResearch), le dimensioni di Alibaba possono crescere solo da qui.
# 2 - Qual è il modello di business di Alibaba?
Per comprendere il modello di business di Alibaba, possiamo guardare il grafico sottostante che descrive la rete di entità che opera Alibaba. Inoltre, noterai come l'acquisto e la vendita di beni vengono effettuati tramite il sistema di Alibaba per i modelli Business to Business (B2B) o Business to Customers (B2C).
Il modello di business di Alibaba
fonte - Prospetto IPO di Alibaba
Acquirenti
- I consumatori cinesi acquistano su Taobao Marketplace, Tmall e Juhuasuan
- Durante la navigazione o la ricerca su Taobao Marketplace, i consumatori visualizzano elenchi di prodotti sia da Taobao Marketplace che da Tmall
- I consumatori globali acquistano su AliExpress
- I grossisti globali acquistano su Alibaba.com
Venditori al dettaglio
- I piccoli venditori in Cina vendono su Taobao Marketplace e AliExpress
- I marchi cinesi vendono su Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan e AliExpress e i marchi globali vendono su Tmall Global
- Prodotti di origine dei venditori su 1688.com
Venditori all'ingrosso
- Grossisti e produttori cinesi riforniscono commercianti al dettaglio in Cina su 1688.com e acquirenti all'ingrosso globali su Alibaba.com
- I grossisti ei produttori cinesi forniscono direttamente ai consumatori globali su AliExpress
- Grossisti e produttori globali forniscono acquirenti all'ingrosso globali su Alibaba.com
# 3 - Perché questo nome - Alibaba?
Jack Ma, uno dei fondatori di Alibaba, voleva un nome facile da pronunciare per chiunque, anche non cinese. Secondo un'intervista rilasciata nel 2006 al programma Talk Asia della CNN, Ma era in un bar di San Francisco quando ha inventato il nome. Di seguito l'estratto della sua intervista
Un giorno ero a San Francisco in un bar e pensavo che Alibaba fosse un buon nome. E poi è arrivata una cameriera e ho detto, sai di Alibaba? E lei ha detto di sì. Ho detto cosa sai di Alibaba e lei ha detto "Apri Sesamo". E ho detto di sì, questo è il nome! Poi sono andato in strada e ho trovato 30 persone e ho chiesto loro: "Conosci Alilbaba"? Persone dall'India, persone dalla Germania, persone da Tokyo e dalla Cina … Sapevano tutti di Alibaba. Alibaba: apri il sesamo. Alibaba - 40 ladri. Alibaba non è un ladro. Alibaba è un uomo d'affari gentile e intelligente e ha aiutato il villaggio. Quindi … facile da scrivere e da conoscere a livello globale. Alibaba apre il sesamo per le piccole e medie imprese. Abbiamo anche registrato il nome AliMama, nel caso qualcuno volesse sposarci!
# 4 - Come si confronta Alibaba con le grandi società Internet?
Trovare un'attività affidabile paragonabile ad Alibaba è impossibile! Alibaba è un mix di marketplace, motore di ricerca, banca, società di software, società di servizi mobili, eLearning, microblogging, streaming video e molto altro.
Di seguito è riportato un grafico interessante che confronta il portafoglio di Alibaba con il suo rispettivo comparabile noto.
fonte: qz.com
Confrontiamo ora alcuni dei principali dati finanziari di Alibaba con i big come Amazon, eBay e Google.
Il valore lordo della merce di Alibaba di 248 miliardi di dollari è più di Amazon e eBay messi insieme.
Alibaba Revenue è inferiore a quello di Amazon e eBay. Il motivo principale è il modello di business; Alibaba guadagna addebitando ai commercianti la pubblicità sul loro sito web e le commissioni di transazione.
Sebbene le entrate di Alibaba siano inferiori a quelle di Amazon e eBay, Alibaba è una società altamente redditizia rispetto ad Amazon o eBay.
Il margine di profitto netto di Alibaba al 40% è molto più alto di eBay, Amazon o Google.
# 5 - Perché l'IPO di Alibaba è così importante?
L'IPO di Alibaba è un grosso problema, principalmente a causa delle dimensioni dell'IPO. Come discusso più avanti nell'articolo, le mie stime di valutazione per Alibaba sono di circa $ 191 miliardi. Scarica qui il modello di valutazione IPO di Alibaba
Inoltre, l'IPO di Alibaba significa cambiamenti globali. Con le sue vaste dimensioni e la sua rete, Alibaba IPO potrebbe guardare all'espansione internazionale oltre la Cina e portare a guerre sui prezzi e una forte concorrenza negli Stati Uniti. Secondo Reuters,
Alibaba ha custodito da vicino le sue ambizioni per gli Stati Uniti e i dirigenti hanno minimizzato privatamente i suggerimenti che avrebbe portato Amazon a testa alta. Ma non c'è dubbio che gli investimenti negli Stati Uniti siano una priorità assoluta, dicono le persone che hanno familiarità con l'azienda.
# 6 - Diventerà la più grande IPO nella storia degli Stati Uniti?
La dimensione esatta dell'IPO di Alibaba è stata attentamente controllata. L'azienda ha utilizzato un segnaposto da 1 miliardo di dollari per la sua documentazione di registrazione presso la SEC. Molti si aspettano che la dimensione dell'IPO di Alibaba potrebbe essere compresa tra $ 15 miliardi e $ 20 miliardi.
Il grafico sottostante mostra un rapido confronto di Alibaba con le IPO tecnologiche negli Stati Uniti.
# 7 - Perché diventare pubblico negli Stati Uniti, non in Cina o Hong Kong?
Alibaba inizialmente si è rivolta alla borsa di Hong Kong per la quotazione. Tuttavia, hanno dovuto abbandonare i loro piani di quotazione a Hong Kong a causa della sua struttura azionaria.
- Un principio di governance fondamentale delle regole di quotazione di Hong Kong è limitare le strutture di azioni a doppia classe o altri schemi che consentono agli azionisti o ai dirigenti di controllo di possedere un potere di voto sproporzionato.
- Alibaba voleva elencare a Hong Kong; tuttavia, Hong Kong Exchange and Clearing o la Securities and Futures Commission (SFC) ha respinto la richiesta di Alibaba che i suoi partner fossero in grado di nominare la maggior parte del consiglio di amministrazione della società.
- Alibaba ha sostenuto un'eccezione per la sua struttura, citando il suo modello di business unico. La borsa di Hong Kong avrebbe potuto concedere questa eccezione poiché il regolamento prevede una disposizione; tuttavia, hanno deciso di non farlo.
- Il motivo principale era che ci sono molte imprese statali cinesi elencate nell'Hong Kong Exchange, e se altera una regola per Alibaba, allora dovrà trasformare la legge per tutte queste imprese cinesi di proprietà statale.
- Alibaba ha quindi deciso di elencare la società negli Stati Uniti poiché tali strutture doppie non sono vietate nelle borse statunitensi.
# 8 - Chi sono gli investitori in Alibaba?
Dal documento di registrazione di Alibaba, si apprende che SoftBank corp è il più grande investitore in Alibaba, con il suo investimento iniziale di $ 20 milioni nel 2000. SoftBank è il più grande guadagno dai suoi investimenti in Alibaba.
Il grafico sottostante mostra la puntata e il rispettivo valore. (supponendo che le mie stime di valutazioni di $ 191 miliardi reggano :-))
# 9 - I 5 grandi numeri di Alibaba da sapere dall'archiviazione F-1
- $ 5,8 miliardi - Alibaba ha elaborato $ 5,8 miliardi di transazioni e 254 milioni di ordini il Singles Day 2013 (l'equivalente cinese del Cyber Monday).
- $ 248 miliardi - Questo è il valore lordo della merce totale (GMV) di Alibaba sui mercati al dettaglio della Cina, più di Amazon e eBay messi insieme.
- 5 miliardi di pacchi - La rete logistica di Alibaba ha consegnato circa cinque miliardi di pacchi generati dai mercati di proprietà di Alibaba nel 2013.
- 31 milioni di ordini al giorno! - Alibaba registra una media di 11,3 miliardi di ordini all'anno, con 231 milioni di acquirenti attivi. Si tratta di circa 31 milioni di ordini al giorno e 49 ordini annuali medi per cliente attivo.
- 136 milioni - Alibaba ha 136 milioni di utenti attivi mensili (dicembre 2013), che rappresentano 37 miliardi di dollari in valore lordo della merce mobile
# 10 - Modello finanziario di Alibaba
Dopo aver lottato per più di tre giorni per preparare il modello finanziario di Alibaba, sono stato in grado di preparare un modello di base (con le informazioni limitate fornite nell'archivio S-1). Vorrei che ci fossero più informazioni sui segmenti di fatturato e sui dettagli dei costi, ma questo modello serve come un buon suggerimento per comprendere Alibaba Group e Alibaba IPO Valuation.
Puoi scaricare Alibaba Financial Model qui
Ipotesi del modello finanziario di Alibaba
-
- I dati del conto economico di marzo 14 includono i numeri stimati del trimestre gennaio 14 marzo 2014
- Ho rettificato solo la liquidità e gli equivalenti di liquidità e il patrimonio netto per riflettere i numeri stimati. Altri articoli BS sono conservati come riportato nel trimestre di dicembre.
- Proiezione dei prossimi otto anni dell'analisi dei rendiconti finanziari di Alibaba (modellazione finanziaria - conto economico, stato patrimoniale e flussi di cassa)
- La valuta utilizzata nel modello è RMB (la valuta locale della Cina). È possibile utilizzare la conversione di valuta per ricavare una cifra di valutazione appropriata. Il deposito F-1 ha utilizzato 1 US $ = 6,2164 RMB.
Di seguito sono riportati i risultati del modello finanziario basato su Excel
1) I ricavi cresceranno a un CAGR di circa il 26% nei prossimi cinque anni e toccheranno i 29 miliardi di dollari entro marzo'2019.
2) China Commerce rimarrà il maggior contributore ai ricavi.
3) Utile netto vicino a 1,2 miliardi di dollari entro la fine di marzo'2019.
4) La liquidità e gli equivalenti di liquidità raggiungeranno i 50 miliardi di dollari nei prossimi cinque anni. Come distribuiranno questa quantità di denaro è una cosa importante a cui prestare attenzione.
5) La società è rimasta EBITDA positiva e genererà $ 1,75 miliardi di EBITDA entro marzo'19.
# 11 - IPO di Alibaba - Comprare o non comprare?
Bloomberg ha intervistato 12 analisti per comprendere le valutazioni di Alibaba e ha scoperto che è più vicino a $ 168 miliardi, mentre alcuni si aspettano che la valutazione superi i $ 250 miliardi una volta che inizierà a fare trading. C'è una notevole variazione nelle stime di valutazione, quindi ho deciso di sviluppare le mie linee guida sulle valutazioni di Alibaba. Scarica il modello di valutazione Alibaba qui
Quindi, come valutiamo l'IPO di Alibaba?
-
- Alibaba ha un flusso di cassa positivo ed è un'azienda redditizia. L'approccio più adatto che può essere utilizzato per valutare Alibaba è l'approccio di valutazione del flusso di cassa scontato.
- Evito esplicitamente le valutazioni comparabili (valutazioni relative di Alibaba) perché è quasi impossibile definire un insieme di società veramente paragonabili ad Alibaba.
- L'approccio DCF (Discounted Cash Flow) richiede previsioni e modellazione dei dati finanziari futuri.
Previsione del flusso di cassa libero di Alibaba (FCFF)
Alibaba genererà $ 1,2 miliardi di flussi di cassa gratuiti a marzo'19. Come notiamo di seguito, Alibaba genererà un prevedibile flusso di cassa libero positivo.
Di seguito è riportata la tabella che riassume l'output della valutazione DCF di Alibaba.
Notiamo quanto segue dalla tabella sopra:
- La valutazione di Alibaba è di $ 191,5 miliardi ( WACC del 9% e crescita perpetua del 3%)
- Investimenti a breve termine, liquidità vincolata e titoli di investimento presi al costo (importo di bilancio)
- Anche gli investimenti in partecipazioni sono valutati al costo (importo di bilancio). Sebbene le due società Weibo e AutoNavi siano quotate in borsa, le ho prese a Costo e NON ai loro prezzi di scambio.
- Ho anche ipotizzato un pagamento medio di valutazione di Alipay di $ 4 miliardi (base di $ 2 miliardi e $ 6 miliardi). Di seguito è riportato l'estratto dal deposito F-1 di Alibaba
Al verificarsi di determinati eventi di liquidità in relazione ad Alipay (che include, a determinate condizioni, un'offerta pubblica iniziale di Alipay, un trasferimento del 37,5% o più delle partecipazioni di Alipay o una vendita di tutte o sostanzialmente tutte le asset di Alipay), Small and Micro Financial Services Company ci pagherà un importo pari al 37,5% del valore del capitale di Alipay conseguito in tale evento di liquidità, con un pagamento minimo di US $ 2,0 miliardi e un pagamento massimo di US $ 6,0 miliardi, soggetto a determinati aumenti e pagamenti aggiuntivi se non si è verificato alcun evento di liquidità entro il sesto anniversario dalla data dell'accordo originario o dal pagamento dell'evento di liquidità.
Alibaba DCF Valuation Sensitivity Analysis
- Come notato sopra, la valutazione minima di Alibaba è di $ 123 miliardi (WACC dell'11% e una crescita del 6%)
- Se si utilizzano ipotesi diverse, è possibile utilizzare la tabella sopra come guida per la valutazione.
- Ulteriori informazioni su come eseguire l'analisi della sensibilità in Excel.
Altri post che adorerai
- Valutazione Box IPO - Acquistare o non acquistare?
- I 10 dettagli più spaventosi di Box IPO
- Valore d'impresa rispetto al valore del capitale
- Modellazione finanziaria utilizzando MS Excel
Cosa succederà?
Mi sono perso qualcosa? Cosa ne pensi delle valutazioni? Stai investendo in Alibaba? Fammi sapere cosa ne pensi, il tuo feedback lasciando un commento.
ps - Non rappresento alcuna società di intermediazione. Le opinioni di cui sopra sono la mia valutazione dell'IPO di Alibaba. Ho fatto del mio meglio per garantire l'accuratezza fattuale dell'analisi; tuttavia, non esitare a fornirmi misure correttive in caso di errori.
