Tipi di modelli finanziari
I modelli finanziari sono utilizzati per rappresentare le previsioni dei dati finanziari della società sulla base della sua performance storica e delle aspettative future allo scopo di utilizzarli per l'analisi finanziaria e i tipi più comuni di modelli finanziari includono il modello DCF (Discounted Cash Flow), il modello Leveraged Buyout (LBO), Comparable Company Analysis model e Mergers & Acquisition model.
Ecco l'elenco dei primi 4 tipi di modelli finanziari
- Modello di flusso di cassa scontato (DCF)
- Modello di Leveraged Buyout
- Modello di analisi della società comparabile
- Modello di fusioni e acquisizioni
Parliamo di ciascuno di essi in dettaglio -
# 1 - Modello di flusso di cassa scontato
Questo è forse uno dei tipi più importanti di un modello finanziario che fa parte delle metodologie di valutazione. Utilizza i flussi di cassa liberi previsti che dovrebbero essere estratti e li attualizza per arrivare a un valore attuale netto (NPV), che aiuta nel valore potenziale di un investimento e quanto velocemente possono superare lo stesso.
Questo può essere espresso con la formula seguente:
DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 +… + CFn / (1 + r) n
dove CF1 = il flusso di cassa alla fine dell'anno
r = Tasso di rendimento scontato
n = Vita del progetto
Nel calcolo del VAN, supporremo che il costo del capitale sia noto per il calcolo del VAN. La formula per NPV:
(VAN = Valore attuale del flusso di cassa in entrata - Valore attuale del flusso di cassa in uscita),
Se NPV è positivo, allora il progetto merita di essere considerato altro; è un'opzione in perdita.
Modello di flusso di cassa scontato - Esempio
Consideriamo un esempio per comprendere le implicazioni del DCF Valaumodel:
| Anno | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Flusso monetario | (100.000) | 30.000 | 30.000 | 40.000 | 45.000 |
Il flusso di cassa iniziale è di INR 100.000 per l'avvio del progetto post, che sono tutti flussi di cassa in entrata.
100.000 = 30.000 / (1 + r) 1 + 30.000 / (1 + r) 2 + 40.000 / (1 + r) 3 + 45.000 / (1 + r) 4
Sul calcolo, r = 15,37%. Pertanto, se si prevede che il tasso di rendimento del progetto sia superiore al 15,37%, il progetto verrà accettato altrimenti verrà rifiutato.
In Equity Research, l'analisi DCF viene utilizzata per trovare il valore fondamentale dell'azienda (fair value dell'azienda)
# 2 - Modello di Leveraged Buyout
Un leveraged buyout (LBO) è l'acquisizione di una società pubblica o privata con una quantità significativa di fondi presi in prestito. Dopo l'acquisizione della società, il rapporto Debito / Patrimonio netto è generalmente maggiore di 1 (debito che costituisce la maggioranza della quota). Durante la proprietà, i flussi di cassa dell'azienda vengono utilizzati per il servizio degli importi del debito e degli interessi. Il rendimento complessivo realizzato dagli investitori è calcolato dal flusso di uscita dell'azienda (EBIT o EBITDA) e dall'ammontare del debito pagato nell'orizzonte temporale. Questo tipo di strategia viene utilizzato principalmente nella finanza con leva finanziaria con sponsor come società di private equity che desiderano acquisire società per venderle con profitto in futuro.
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Esempio di modello LBO
Di seguito viene fornito un esempio illustrativo con i parametri e i presupposti:
- I partner di XYZ Private Equity acquistano la società target ABC per cinque volte l'EBITDA a termine alla fine dell'anno zero (prima dell'inizio delle operazioni)
- Il rapporto debito / capitale proprio = 60:40
- Supponiamo che il tasso di interesse medio ponderato sul debito sia del 10%
- ABC prevede di raggiungere i 100 milioni di dollari di fatturato con un margine EBITDA del 40% nell'anno 1.
- Le entrate dovrebbero aumentare del 10% su base annua.
- I margini EBITDA dovrebbero rimanere invariati durante la durata dell'investimento.
- Le spese in conto capitale dovrebbero essere il 15% delle vendite ogni anno.
- Il capitale circolante operativo dovrebbe aumentare di 5 milioni di dollari ogni anno.
- Si prevede che l'ammortamento sarà pari a $ 20 milioni ogni anno.
- Ipotizzando un'aliquota d'imposta costante del 40%.
- XYZ esce dall'investimento target dopo l'anno 5 con lo stesso multiplo EBITDA utilizzato all'ingresso (5 volte in avanti 12 mesi EBITDA) - vedere Multipli del valore terminale
Utilizzando il modello di ingresso 5.0, il prezzo pagato per il prezzo di acquisto di ABC Target Company viene calcolato moltiplicando l'EBITDA anno 1 (che rappresenta un margine EBITDA del 40% su $ 100 milioni di entrate) moltiplicato per 5. Quindi, il prezzo di acquisto = 40 * 5 = $ 200 milioni.
Il finanziamento del debito e del capitale è calcolato tenendo conto del rapporto Debito: Patrimonio netto =
Parte di debito = 60% * $ 200 milioni = $ 120 milioni
Quota di capitale = 40% * 200 milioni = $ 80 milioni
Sulla base delle ipotesi precedenti possiamo costruire la tabella come segue:
| ($ in mm) | Anni | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
| Ricavi di vendita | 100 | 110 | 121 | 133 | 146 | 161 |
| EBITDA | 40 | 44 | 48 | 53 | 59 | 64 |
| Meno: svalutazione e ammortamento | (20) | (20) | (20) | (20) | (20) | (20) |
| EBIT | 20 | 24 | 28 | 33 | 39 | 44 |
| Meno: interesse | (12) | (12) | (12) | (12) | (12) | (12) |
| EBT | 8 | 12 | 16 | 21 | 27 | 32 |
| Meno: tasse | (3) | (5) | (7) | (8) | (11) | (13) |
| PAT (Profitti al netto delle imposte) | 5 | 7 | 9 | 13 | 16 | 19 |
Si prega di notare che poiché il valore di uscita alla fine del quinto anno sarà basato sul multiplo Forwarding EBITDA, il valore del conto economico del sesto anno e non del quinto anno.
Il Cumulative Leveraged Free cash flow può essere calcolato come segue:
| ($ in mm) | Anni | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
| EBT (con effetto fiscale) | 5 | 7 | 10 | 13 | 16 | |
| Plus: D&A (scadenza non in contanti) | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | |
| Meno: spese in conto capitale | (15) | (17) | (18) | (20) | (22) | |
| Meno: aumento del capitale circolante netto | (5) | (5) | (5) | (5) | (5) | |
| Flusso di cassa libero (FCF) | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
Non è necessario considerare le informazioni per il sesto anno poiché l'FCF dall'1 al 5 può essere utilizzato per ripagare l'importo del debito, supponendo che l'intero FCF venga utilizzato per il pagamento del debito. I rendimenti in uscita possono essere calcolati come segue:
Valore aziendale totale all'uscita = portare avanti l'EBITDA all'uscita insieme a un multiplo di uscita 5,0 volte per calcolare il TEV di uscita. $ 64 mm X 5,0 multipli = $ 320 milioni
Il debito netto all'uscita (noto anche come debito finale) viene calcolato come segue:
Debito finale = Debito iniziale - Pagamento del debito ($ 120 mm - $ 34 mm in FCF cumulativo = $ 86 mm)
Valore del capitale netto finale = TEV di uscita - Debito finale ($ 320 mm - $ 86 mm) = $ 234 mm
Il rendimento EV multiplo (MoM) è calcolato come (Ending EV / Beginning EV) = ($ 234mm / $ 80mm = 2.93 volte MoM)
La tabella seguente è utile per stimare l'IRR sulla base di multipli MoM di cinque anni:
| 2.0x MoM in 5 anni ~ 15% IRR |
| 2,5 volte MoM su cinque anni ~ 20% IRR |
| 3.0x MoM in 5 anni ~ 25% IRR |
| 3,7x MoM in 5 anni ~ 30% IRR |
Pertanto, possiamo presumere che l'IRR implicito per il caso precedente sia approssimativamente del 25% o leggermente inferiore allo stesso.
# 3 - Modello di analisi aziendale comparabile
Un'analisi della società comparabile (CCA) è un processo utilizzato per valutare il valore di un'azienda utilizzando le metriche di altre attività di dimensioni simili nello stesso settore. Funziona partendo dal presupposto che società simili avranno multipli di valutazione simili, come EV / EBITDA. Successivamente, gli investitori possono confrontare una particolare azienda con i suoi concorrenti su base relativa.
In generale, i criteri di selezione per società comparabili possono essere suddivisi come segue:
| Profilo aziendale | Profilo finanziario |
| Settore | Taglia |
| prodotti e servizi | Redditività |
| Clienti e mercati finali | Profilo di crescita |
| Canali di distribuzione | Ritorno sull'investimento |
| Geografia | Rating del credito |
I multipli più integrali considerati per l'analisi comparativa sono:
PE multiplo
- Il multiplo di valutazione PE, noto anche come "multiplo del prezzo" o "multiplo degli utili", viene calcolato come:
- Prezzo per azione / Utile per azione OPPURE Capitalizzazione di mercato / Utile netto
- Questo multiplo indica il prezzo che un investitore è disposto a pagare per ogni $ di guadagno.
Multiplo EV / EBITDA
- Un altro multiplo comune è EV / EBITDA, che viene calcolato come segue: Enterprise Value / EBITDA
- dove EV rappresenta tutto il business (Common Equity + Net Debt + Preferred Stock + Minority Interest).
- Ciò aiuta a neutralizzare l'effetto della struttura del capitale. L'EBITDA matura sia per i possessori di debito che per i possessori di azioni poiché è prima della componente di interesse.
Rapporto prezzo / valore contabile
- PBV Ratio è il rapporto prezzo / libro è un multiplo azionario calcolato come prezzo di mercato di un'azione / valore contabile per azione o capitalizzazione di mercato / patrimonio netto totale
I passaggi da tenere a mente per eseguire una valutazione comparativa sono:
- Scegli un gruppo di concorrenti / aziende simili con settori e caratteristiche fondamentali comparabili.
- Calcola la capitalizzazione di mercato = prezzo dell'azione X numero di azioni in circolazione.
- Calcola il valore d'impresa
- Utilizza le formule storiche dei documenti aziendali e le proiezioni del management, degli analisti azionari, ecc.
- Calcola i vari multipli di spread, che forniranno una visione approssimativa delle prestazioni dell'azienda, riflettendo la verità dietro le informazioni finanziarie.
- Valutare la società target scegliendo il multiplo di valutazione del benchmark appropriato per il gruppo di pari e valutare l'azienda target in base a quel multiplo. In genere, viene utilizzata una media o una mediana.
Modello di analisi di società comparabili - Esempio
- La tabella sopra è la composizione comparabile per Box Inc. Come puoi vedere, c'è un elenco di società sul lato sinistro insieme ai rispettivi multipli di valutazione sul lato destro.
- I multipli preziosi includono EV / vendite, EV / EBITDA, Price to FCF, ecc.
- Puoi prendere una media di questi multipli di settore per trovare la valutazione equa di Box Inc.
- Per maggiori dettagli, fare riferimento a Valutazione scatola
# 4 - Modello di fusioni e acquisizioni
La confraternita dell'Investment Banking utilizza ampiamente il tipo di modello finanziario. L'obiettivo fondamentale del modello di fusione è mostrare l'impatto dell'acquisizione sull'EPS dell'acquirente e come questo EPS sia comparabile nel settore.
I passaggi di base per la creazione di un modello M&A sono i seguenti:
Il focus di questo modello prevede una costruzione del bilancio dopo la fusione delle due entità.
La sezione relativa al modello delle fonti e degli utenti di questo modello contiene informazioni sul flusso di fondi in una transazione di fusione e acquisizione, in particolare da dove proviene il denaro e verso cui viene utilizzato. Un banchiere di investimento determina l'ammontare di denaro raccolto attraverso vari strumenti di capitale e di debito e denaro contante per finanziare l'acquisto della società target, che rappresenta le fonti dei fondi. Gli utilizzi dei fondi mostreranno il denaro in uscita per acquistare l'obiettivo e le varie commissioni richieste per completare la transazione. Il fattore più importante è che le fonti devono essere uguali agli usi dei fondi.
Disponibilità liquide = Totale utilizzi dei fondi - Totale fonti di fondi esclusa la liquidità =
(Acquisto di azioni + Commissioni di transazione + Commissioni di finanziamento) - (Azioni + debito)
Avviamento: è un'attività che deriva dallo stato patrimoniale di una società acquirente ogni volta che acquisisce un obiettivo per un prezzo che supera il valore contabile delle attività materiali nette (ad esempio, attività materiali totali - passività totali) nello stato patrimoniale dell'obiettivo. Come parte della transazione, una parte delle attività acquisite della società target sarà spesso "rivalutata" - il valore delle attività sarà aumentato alla chiusura della transazione. Questo aumento della valutazione delle attività apparirà come un aumento delle Altre attività immateriali nel bilancio dell'Acquirente. Ciò attiverà una passività fiscale differita, pari all'aliquota fiscale presunta moltiplicata per la rivalutazione in Altre attività immateriali.
La formula utilizzata per calcolare l'avviamento creato in una transazione di fusione e acquisizione:
Nuovo avviamento = Prezzo di acquisto del patrimonio netto - (Totale attività materiali - Totale passività) - Rivalutazione attività * (1-Aliquota fiscale)
L'avviamento è un'attività a lungo termine ma non viene mai svalutato o ammortizzato a meno che non venga rilevata una perdita di valore - se si determina che il valore dell'entità acquisita diventa inferiore a quanto pagato dall'acquirente originario. In tal caso, una parte dell'avviamento verrà "cancellata" come spesa una tantum, ovvero l'avviamento verrà diminuito di un pari importo della quota di svalutazione.
Modello di M&A di esempio - Stato patrimoniale combinato
Esempi di scenari di modelli di fusione
