Curva dei rendimenti Pendenza, teoria, grafici, analisi (Guida completa) - WSM

Curva dei rendimenti

Le curve dei rendimenti sono una delle misure più fondamentali dell'effetto sull'economia dovuto a vari fattori e sono anche un importante motore di un'economia. Forse perché personalmente sono un po 'immerso nei legami, però non molti sarebbero d'accordo con la seconda parte. Ma non c'è dubbio che le curve dei rendimenti indicano più cose su un'economia e talvolta lo stato dell'economia globale.

• Rendimento delle obbligazioni e rischi del tasso di interesse
• Curve dei rendimenti
• Pendenza curva di rendimento
• Struttura per termine dei tassi di interesse
  • Teoria delle aspettative
  • Teoria delle preferenze di liquidità
  • Teoria della segmentazione del mercato
  • Teoria dell'habitat preferito
• Turni e colpi di scena
• Conclusione

Rendimento delle obbligazioni e rischi del tasso di interesse

Prima di immergerti, presumo che tu sappia cos'è un legame. In caso contrario, un'obbligazione è un documento cartaceo / documento che indica un prestito preso dall'emittente dell'obbligazione. Dal momento che viene preso un prestito, l'emittente paga un tasso di interesse sul capitale dell'obbligazione noto come tasso cedolare e il tasso di rendimento che l'obbligazionista (prestatore) otterrebbe per tutta la vita dell'obbligazione è noto come rendimento a scadenza (YTM ) o il rendimento dell'obbligazione. Puoi cercare su Google ulteriori informazioni sulle basi delle obbligazioni come obbligazioni alla pari, obbligazioni scontate, ecc.

Il secondo punto da notare è che i prezzi delle obbligazioni e i loro rendimenti nella maggior parte dei casi si muovono nella direzione opposta. Questo è un principio fondamentale che governa i mercati obbligazionari, assumendo che tutte le altre cose siano uguali. Immagina di detenere un'obbligazione che ti paga una cedola del 10% e restituisce o restituisce il 10% nel corso della durata (obbligazione nominale). Se i tassi di interesse di mercato aumentano, aumenterà anche il rendimento delle obbligazioni poiché i partecipanti richiederebbero un rendimento più elevato. Le obbligazioni emesse da emittenti simili inizierebbero a dare, diciamo il 12%. Pertanto, l'obbligazione che possiedi restituisce meno delle nuove emissioni equivalenti, il che riduce la domanda per le obbligazioni che detieni con un rendimento del 10%, e alcuni potrebbero persino vendere queste obbligazioni e mettere il denaro in obbligazioni con rendimento del 12%. Ciò riduce il prezzo dell'obbligazione che detieni, che si è verificato a causa di un aumento dei rendimenti. Questo calo dei prezzi spinge il rendimento della tua obbligazione al 12%,allineandola così al mercato. Utilizzando una logica simile, prova a capire perché il prezzo di un'obbligazione aumenterebbe se i rendimenti diminuissero. Questo calo e aumento del prezzo dovuto a variazioni dei tassi di interesse (a seconda della posizione iniziale assunta, indipendentemente dal fatto che tu abbia acquistato o venduto l'obbligazione allo scoperto) è noto come "rischio di prezzo o rischio di tasso di interesse".

Curva dei rendimenti

Una curva dei rendimenti è un grafico dei rendimenti obbligazionari di un particolare emittente sull'asse verticale (asse Y) rispetto a vari tenori / scadenze sull'asse orizzontale (asse X). Ma in generale, quando si sente parlare di "esperti" di mercato sulla curva dei rendimenti, si fa riferimento alla curva dei rendimenti dei titoli di Stato. Vengono menzionate specificamente le curve dei rendimenti delle obbligazioni societarie. Il governo emette principalmente obbligazioni per finanziare il loro deficit di bilancio. Di seguito è riportato un grafico della curva dei rendimenti dei titoli di stato italiani e spagnoli, nota anche come curva dei rendimenti sovrani alla data indicata. Anche la ricerca delle curve di rendimento su Internet non è così difficile.

Fonte: Bloomberg.com

Il governo emette obbligazioni di vari tenori. Alcuni possono essere davvero a breve termine e altri possono essere davvero a lungo termine. Le obbligazioni con durata più breve sono generalmente chiamate Buoni del Tesoro (dove "T" sta per Tesoro), che hanno una scadenza inferiore a un anno. I T-Note sono generalmente quelli con scadenza da 1 anno a 10 anni (2 anni, 5 anni, 10 anni sono alcune comuni emissioni di T-Note). I T-Bond sono generalmente quelli con la scadenza più lunga ma dipendono da come sono generalmente classificati in una nazione. In generale, le obbligazioni con scadenza superiore a 10 anni sono considerate obbligazioni del Tesoro (15 anni, 20 anni, 30 anni, 50 anni sono alcune comuni emissioni di obbligazioni del Tesoro). A volte anche il titolo a 10 anni è considerato un T-Bond.

Allora qual è la conclusione? Questi termini sono usati abbastanza liberamente sul mercato e non viene data molta importanza al modo in cui ci riferiamo ad essi. È soggettivo e non ha molta importanza a meno che non si rovini tutto: non puoi chiamare un T-Bill è un T-Bond anche per errore. Sarebbe una specie di disastro! Ma le persone possono dire che l'obbligazione di 5 anni o di qualsiasi anno sta dando x%.

Per avere le specifiche giuste, si dice generalmente che "gli UST a 10 anni (Tesoro USA) / i benchmark a 10 anni danno l'1,50%, oppure i BTP a 10 anni (obbligazioni italiane) rendono l'1,14%, o il 5 per esempio, i Gilts britannici sono allo 0,20% ”.

fonte: money.net

Data questa comprensione di base di cosa sia una curva dei rendimenti, possiamo anche definire la curva dei rendimenti in modo diverso: la differenza di rendimenti tra l'obbligazione con durata più alta e l'obbligazione con durata più bassa. Destra? Ecco la parte soggettiva: l'obbligazione con la durata più alta dipende dalla liquidità, dalla comunanza tra i partecipanti al mercato, da un tenore rispettabile e da altri fattori. Per esempio,

in precedenza, si chiamerebbe la curva dei rendimenti USA come la differenza tra i rendimenti a 30 anni e quelli a 2 anni. Ora si definisce come la differenza tra il rendimento a 10 anni e quello a 2 anni. È così che si è evoluto. Ovviamente, in questo caso, il grafico apparirebbe diverso poiché è uno spread tra, diciamo, i rendimenti a 2 anni e a 10 anni.

Pendenza curva di rendimento

Il grafico precedente e quasi tutti gli altri grafici della curva dei rendimenti che vedete apparirebbero "inclinati verso l'alto".

Curva dei rendimenti con pendenza ascendente

Il motivo è semplice: più lungo è il tenore, più è rischioso. Se prendi un prestito bancario di 2 anni, dovresti pagare un tasso di interesse inferiore a un prestito di 5 anni, che sarebbe inferiore a quello di un prestito di 10 anni. Lo stesso vale per le obbligazioni poiché sono essenzialmente prestiti - premio a termine. Questo è anche un indicatore della solidità di un'economia. Una curva dei rendimenti inclinata verso l'alto indica che l'economia potrebbe funzionare normalmente. Più la curva è ripida, l'impressione è che l'economia sia normale e non in recessione come uno scenario in qualunque momento presto. Perché la curva indica la posizione dell'economia? Il governo gestisce il paese e l'economia insieme alla rispettiva Banca centrale, che fa anche parte del governo.

fonte: treasury.gov

I tassi a cui prendono in prestito sono generalmente privi di rischio e i tassi di interesse addebitati ad altri partecipanti all'economia come istituzioni e individui, sono determinati al di sopra di questi tassi a causa del rischio intrinseco del mutuatario di non rimborsare, ecc. vengono aggiunti i tassi di prestito del governo.

Curva dei rendimenti piatta / invertita

Se la curva è piatta o invertita, potrebbe indicare che l'economia potrebbe essere chiusa o è in recessione a uno. Immagina se i tassi lunghi e quelli brevi fossero quasi gli stessi o che i tassi lunghi fossero inferiori ai tassi brevi. Ovviamente si preferirebbe prendere in prestito a lungo termine in quanto bloccano un tasso più basso più a lungo, indica che l'equazione generale del rischio tra tassi lunghi e tassi brevi è sottosopra. Più a lungo gli investitori sono disposti a contrarre prestiti a lungo termine, minori sono le possibilità che tali tassi salgano e la domanda di prestiti a un tasso più elevato nel breve termine diminuirà. Abbassare i tassi a lungo, è probabile che l'economia si muoverà lentamente per molto tempo e potrebbe scivolare in una recessione se non viene intrapresa l'azione necessaria. Le profondità di questi sono trattate nella teoria della struttura per termine dei tassi di interesse.

fonte: treasury.gov

Struttura per scadenza dei tassi di interesse della curva dei rendimenti

La struttura per termine dei tassi di interesse parla dell'ipotesi delle aspettative, della teoria della preferenza di liquidità e della teoria della segmentazione del mercato in generale per spiegare la struttura della curva dei rendimenti.

Teoria delle aspettative

• Questa è anche chiamata Teoria delle aspettative pure. Questa teoria afferma che i tassi lunghi sono uno strumento per aiutare a prevedere i tassi brevi futuri.
• Se il tasso di 1 anno oggi è all'1% e il tasso di 2 anni è del 2%, il tasso di un anno dopo un anno (tasso a termine di 1 anno) è di circa il 3% (1,02 2 / 1,01 1 Una media semplice andrebbe bene per un'approssimazione => (1% + x%) / 2 = 2% e risolverebbe per x).
• Quindi, otterresti lo stesso rendimento se investi in un'obbligazione di due anni come faresti in due obbligazioni di un anno (un'obbligazione di un anno oggi e rinnovata in un'obbligazione di un anno dopo un anno).

Il limite di questa teoria è che i tassi a breve futuri possono differire da quelli calcolati e anche altri fattori influenzano i tassi a lungo come l'inflazione attesa. In generale, i tassi a breve termine sono maggiormente influenzati dalle variazioni dei tassi di riferimento della Banca centrale, mentre i tassi a lungo termine sono influenzati maggiormente dall'inflazione attesa. In secondo luogo, si presume che gli investitori siano indifferenti a investire in obbligazioni di diverse scadenze poiché sembra che il rischio sia lo stesso. Una curva dei rendimenti con pendenza ascendente implica che i tassi a breve termine continuerebbero a salire, una curva piatta implica che i tassi potrebbero rimanere piatti o aumentare, e una curva di inclinazione discendente implica che i tassi continuerebbero a scendere.

Teoria delle preferenze di liquidità

• Questa teoria afferma essenzialmente che gli investitori sono sbilanciati a investire in obbligazioni a breve termine. Perché? Come accennato in precedenza, le obbligazioni a lungo termine sono più rischiose di quelle a breve termine a causa del tempo che il denaro è stato impegnato.
• Poiché i prezzi e i rendimenti delle obbligazioni si muovono in modo inverso, intuitivamente a causa del rischio più elevato in un'obbligazione a lungo termine, la variazione di prezzo dovuta alle variazioni dei rendimenti sarebbe più pesante della variazione di prezzo di un'obbligazione a breve termine.
• Quindi, per acquistare un'obbligazione a lungo termine, l'investitore si aspetterebbe un compenso molto più alto dell'obbligazione a breve termine a parte il rischio di credito dell'emittente.
• L'investitore non può detenere un'obbligazione fino alla scadenza e deve affrontare il rischio di prezzo se i rendimenti salgono al punto in cui avrebbe dovuto vendere l'obbligazione a un prezzo inferiore prima della scadenza. Successivamente, mantenere l'obbligazione per un lungo periodo potrebbe non essere fattibile poiché l'obbligazione potrebbe non essere liquida - potrebbe non essere facile vendere l'obbligazione in primo luogo se i rendimenti scendono a vantaggio dell'obbligazionista!
• Quindi la compensazione per il rischio di prezzo, che mostra anche a causa del rischio di liquidità, è ciò di cui tratta questa teoria. Quindi l'investitore richiede un premio di rendimento rispetto alle obbligazioni a breve termine, poiché ha menzionato il rischio di essere incentivato a detenere obbligazioni a lungo termine.

Una curva dei rendimenti inclinata verso l'alto implica che i tassi a breve termine potrebbero aumentare, rimanere piatti o scendere. Perché? Dipende dalla liquidità. Se la liquidità è scarsa, i tassi saliranno e, se è allentata, i tassi scenderanno o rimarranno invariati. Ma il premio di rendimento che un'obbligazione a lungo termine impone dovrebbe aumentare per rendere presto la curva ascendente. Una curva piatta e una curva invertita implicherebbero un calo dei tassi a breve.

Teoria della segmentazione del mercato

• Questa teoria si basa sulle dinamiche di domanda e offerta di diversi segmenti di scadenza delle obbligazioni: a breve, medio e lungo termine.
• L'offerta e la domanda di obbligazioni di particolari segmenti di scadenza sono ciò che determina i loro rendimenti.
• Una maggiore offerta / minore domanda implica rendimenti più elevati, e una minore offerta / maggiore domanda implica rendimenti inferiori.
• È anche importante notare che la domanda e l'offerta di obbligazioni si basano anche sui rendimenti, vale a dire che rendimenti diversi possono implicare l'alterazione della domanda e dell'offerta di obbligazioni.

Teoria dell'habitat preferito

• Questa è una propaggine della teoria della segmentazione del mercato, che afferma che gli investitori possono spostare i loro segmenti di scadenza specifici preferiti se l'equazione rischio-rendimento si adatta al loro scopo e aiuta a soddisfare le loro passività.
• In altre parole, se i differenziali di rendimento in obbligazioni al di fuori dei segmenti di scadenza preferiti / generali li avvantaggiano, gli investitori investiranno i loro soldi in tali obbligazioni.
• Nella teoria della segmentazione del mercato, la curva può avere qualsiasi forma poiché dipende in ultima analisi da dove gli investitori vogliono mettere i loro soldi per lavorare.
• Anche se molti investitori trattano regolarmente obbligazioni a 10 anni, se scoprono che le obbligazioni a 5 anni sono economiche, si accumuleranno in esse.

Turni e colpi di scena

Questa è solo una breve introduzione ai movimenti e alle forme della curva dei rendimenti. Conosci già le forme: inclinate verso l'alto (ripide), inclinate verso il basso (invertite) e piatte. Questi fanno parte dei movimenti della curva dei rendimenti. Quindi guardiamo le mosse:

• Se i rendimenti di tutti i tenori si muovono della stessa quantità, lo spostamento nella curva viene chiamato "spostamento parallelo". Per esempio. 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y e 30y restituiscono tutti i movimenti ± 0,5%.

• Se i rendimenti di tutti i tenori non si muovono della stessa quantità, lo spostamento nella curva viene chiamato "spostamento non parallelo".

Turni non paralleli

Colpi di scena

Una curva ripida (diffusa tra tassi lunghi e tassi brevi) o una curva piatta (spread sottile tra tassi lunghi e tassi brevi).

Farfalla

Mentre le torsioni e gli spostamenti paralleli generalmente parlano di mosse diritte, una farfalla riguarda la curvatura. Una farfalla è una curva a forma di gobba. I tassi brevi e lunghi sono inferiori ai tassi medi.

• Farfalla positiva: quando la farfalla riduce la sua curvatura e diventa più piatta. La gobba diventa meno gobba. I tassi brevi, medi e lunghi tendono verso lo stesso tasso in cui i tassi brevi e lunghi aumentano di più o diminuiscono di meno e / o il tasso medio scende di più o aumenta di meno, causando una farfalla positiva.

• Farfalla negativa: quando la farfalla aumenta la sua curvatura e diventa ancora più gobba. I tassi brevi e lunghi scendono di più o aumentano di meno e / o il tasso medio aumenta o diminuisce di più, provocando una farfalla negativa.

Conclusione

Per ovvie ragioni, non ho messo le immagini dei diversi cambi di farfalla o curve ripide o curve piatte e così via perché dovresti immaginarlo e iniziare a pensare a quali probabili scambi potresti fare se ti aspettavi che ognuno di essi accada in futuro .

Le curve dei rendimenti, come accennato all'inizio, sono generalmente curve dei rendimenti dei titoli di Stato. Ma ci sono anche curve dei rendimenti degli emittenti societari, curve dei rendimenti basate sul rating del credito, curve LIBOR, curve OIS, curve swap (che sono un tipo di curva dei rendimenti) e molti altri tipi di curve che non sono stati toccati. Un'altra variante delle curve dei rendimenti sono le curve spot, le curve par, le curve forward, ecc. Spero che abbiate fatto chiarezza sulle basi della curva dei rendimenti. Se sì, dovresti essere in parte in grado di capire di cosa parlano gli "esperti" riguardo alle curve di rendimento.

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