Cos'è uno spread di credito?
Il Credit Spread è definito come la differenza di rendimento di due obbligazioni (per lo più con scadenza simile e qualità di credito diversa). Se un'obbligazione del Tesoro a 5 anni viene scambiata a un rendimento del 5% e altre obbligazioni societarie a 5 anni vengono scambiate al 6,5%, lo spread sul tesoro sarà di 150 punti base (1,5%)
- Un aumento dello spread di credito può essere motivo di preoccupazione poiché potrebbe indicare un fabbisogno di fondi più ampio e rapido da parte del mutuatario (il Corporate Bond nell'esempio precedente). Si dovrebbe assistere la situazione finanziaria e l'affidabilità creditizia del mutuatario prima di considerare qualsiasi investimento. D'altro canto, un restringimento dello spread di credito indica un miglioramento del merito di credito.
- I titoli di stato che offrono un rendimento inferiore evidenziano una posizione finanziaria soddisfacente dell'economia poiché non vi sono indicazioni di carenza di fondi da parte del paese.
Formula di diffusione del credito
Di seguito è riportata la formula dello spread di credito:
Spread del credito = (1 - Tasso di recupero) (probabilità di inadempienza)
La formula afferma semplicemente che lo spread di credito su un'obbligazione è semplicemente il prodotto della probabilità di insolvenza dell'emittente moltiplicata per 1 meno la possibilità di recupero sulla rispettiva transazione.
Fattori che influenzano lo spread del credito
Supponiamo che un'azienda voglia prendere in prestito fondi dal mercato per un periodo di 15 anni. Tuttavia, l'azienda non è sicura di come il mercato valuterà i rischi dell'azienda, ovvero la mancanza di chiarezza su quale sarà lo spread. I costi di prestito possono essere gravemente influenzati se lo spread di rendimento è elevato.
La direzione deve considerare i seguenti fattori prima di prendere una decisione sull'emissione di debito:
- Liquidità
- Le tasse
- Trasparenza contabile
- Cronologia predefinita, se presente
- Liquidità delle attività
Tutti i fattori sopra menzionati devono essere attentamente studiati in quanto possono influire sull'allargamento degli spread. Qualsiasi miglioramento nell'analisi aziendale può comportare una riduzione degli spread.
Variazioni dei tassi di interesse con gli spread di credito
I tassi di interesse variano per vari tipi di obbligazioni e non necessariamente in sincronia. Ad esempio, se c'è molta incertezza nel mercato, gli investitori tendono a parcheggiare i loro fondi in paradisi sicuri come i Treasury USA, causando un calo del rendimento poiché c'è un aumento dei fondi. D'altra parte, i rendimenti delle obbligazioni societarie aumenteranno a causa di un maggiore livello di incertezza. Pertanto, anche se in questo caso i rendimenti del Tesoro stanno diminuendo, lo spread si sta allargando.
Analizzando la variazione dello spread di credito per una categoria di obbligazioni, è possibile avere un'idea di quanto il mercato di queste obbligazioni sia economico (diffuso) o costoso (spread ridotto) sia relativo agli spread di credito storici.
Relazione dello spread di credito con il rischio di credito
C'è un malinteso comune secondo cui gli spread di credito sono il singolo fattore più importante nel determinare il rischio di credito delle obbligazioni. Tuttavia, ci sono molti altri fattori che determinano lo "spread premium" delle obbligazioni rispetto ad altri titoli di stato.
Ad esempio, le obbligazioni con implicazioni fiscali favorevoli come le obbligazioni municipali possono essere scambiate a un rendimento inferiore a quello dei titoli del Tesoro USA. Ciò non è dovuto al mercato che le considera meno rischiose, ma alla percezione generale di obbligazioni comunali considerate sicure quasi quanto le tesorerie e dotate di un grande vantaggio fiscale.
Allo stesso modo, molte obbligazioni societarie sono illiquide, indicando possibili difficoltà nella vendita delle obbligazioni una volta acquistate in quanto non esiste un mercato attivo per le obbligazioni. Ciò farà sì che gli investitori si aspettino un rendimento più elevato che altrimenti, aumentando così lo spread di credito.
