Cos'è il Negative Yield Bond?
Un'obbligazione a rendimento negativo si verifica quando l'emittente dell'obbligazione (mutuatari) viene pagato dall'investitore (detentore dell'obbligazione) per prendere in prestito denaro in un ambiente con tassi di interesse negativi. Gli investitori finiscono per perdere denaro quando detengono tali obbligazioni fino alla scadenza. Ad esempio, si consideri un investitore che, in circostanze normali, acquisterebbe un'obbligazione zero coupon al di sotto del tasso nominale, diciamo $ 98, e il valore del titolo ritorna al valore nominale alla scadenza di $ 100. Con un rendimento negativo, gli investitori obbligazionari acquistano a un prezzo premium, cioè sopra la pari a $ 103, e nel corso della durata il prezzo scende al valore nominale di $ 100. Il rendimento negativo erode il valore del titolo in termini nominali.
Tipi di obbligazioni a rendimento negativo
I seguenti sono tipi di obbligazioni a rendimento negativo.
# 1 - Obbligazione a tasso fisso
Se l'obbligazione viene venduta con un rendimento negativo alla scadenza, l'acquirente non riceve indietro l'importo totale investito. Il rendimento negativo influisce sul valore della scadenza ma non sui pagamenti delle cedole poiché non è possibile riscuotere cedole negative dall'investitore.
# 2 - Obbligazione a tasso variabile
Il tasso di riferimento pagato sui titoli a tasso variabile può essere collegato a un indice come OIS, LIBOR, EURIBOR. Ad esempio … se l'EURIBOR a 3 mesi è attualmente scambiato a -.020,% significa che uno spread inferiore a 20 punti base richiederà pagamenti che non sono possibili, quindi al di sotto di 3 opzioni esistono un rendimento negativo:
- Aggiungi un ampio spread all'inizio, n, che richiede un grande pagamento anticipato. Questo non è così popolare in quanto gli investitori FRN preferiscono acquistare alla tariffa nominale.
- La cedola negativa viene compensata con il rimborso anticipato o il pagamento della scadenza.
- La terza opzione è l'opzione floor, in cui l'investitore è tenuto a pagare un costo iniziale simile all'opzione per proteggersi dal rendimento negativo, d, che sarà troppo costoso.
Ragioni alla base dell'esistenza di un tasso di interesse negativo
Di seguito sono riportate le ragioni alla base dell'esistenza del tasso di interesse negativo.
# 1 - Azione della Banca Centrale
Una banca centrale attua la politica monetaria per gestire i tassi di interesse e l'offerta di moneta al fine di raggiungere livelli di crescita economica e tassi di inflazione. Stimolano anche la crescita economica aumentando l'offerta di moneta nell'economia e tagliando i tassi di prestito attraverso l'acquisto di obbligazioni. Per natura, il rendimento è inversamente proporzionale al prezzo dell'obbligazione, ovvero se il rendimento aumenta, il prezzo dell'obbligazione scende e viceversa. Se la banca centrale continua ad acquistare le obbligazioni sul mercato, i prezzi delle obbligazioni vengono spinti verso l'alto fino a quando i tassi diventano negativi. Quindi, si può dire che i rendimenti negativi sono un riflesso di prezzi estremamente alti.
# 2 - Requisito normativo
Può costringere gli investitori istituzionali come le banche centrali (a soddisfare le riserve di valuta estera), i fondi pensione (a far fronte alle passività e a soddisfare l'obbligo di riserva), le compagnie di assicurazione (a far fronte ai crediti a breve al fine di prendere in prestito fondi nel mercato monetario, hanno bisogno di impegnare garanzie collaterali per mantenere una parte del fondo in forma liquida acquistando obbligazioni a rendimento negativo). Sono vincolati dal mandato e dalle regole messe da parte da diversi regolatori.
# 3 - Trade-off tra liquidità e rendimento
L'acquisto di obbligazioni a rendimento negativo è simile a pagare l'emittente per salvaguardare i tuoi soldi. C'è un compromesso tra liquidità e rendimento. L'investitore richiede un rendimento, ma d'altra parte, deve mantenere una certa porzione per soddisfare il fabbisogno di liquidità dei clienti al fine di facilitare un rapido accesso a liquidità o attività simili a contanti. I fondi del mercato monetario al fine di investire nel mercato del debito pubblico dell'euro in genere detengono un'obbligazione con una scadenza di 13 anni, obbligazioni con una scadenza inferiore a questa hanno tassi negativi.
# 4 - Affrontare il rallentamento economico
Il rendimento negativo deriva dalle sfide affrontate dalle banche centrali per quanto riguarda un rallentamento economico. L'acquisto di un'obbligazione a rendimento negativo è un segnale per porre rimedio alla deflazione. Nel 2016 la lenta crescita del mercato azionario globale ha incoraggiato gli investitori a spostare la propria allocazione da attività rischiose verso attività a basso rischio o attività prive di rischio come i titoli di Stato, il che porta a un aumento dei prezzi per soddisfare le richieste più elevate. Con l'aumento della domanda, i prezzi delle obbligazioni continuano ad aumentare fino a quando la curva dei rendimenti non diventa negativa. Gli investitori domestici acquistano i propri titoli di stato se si prevede un periodo prolungato di deflazione.
# 5 - Obbligazioni negative considerate come paradisi sicuri in un mercato in calo
Alcuni investitori ritengono che piccole perdite sotto forma di rendimento negativo siano migliori di grandi perdite sotto forma di erosione del capitale. Ad esempio, il mercato azionario europeo era del 20% al di sotto del livello delle loro aspettative, le obbligazioni societarie erano inadempienti, i prezzi delle materie prime erano in calo, quindi gli investitori si sono spostati verso asset sicuri nonostante il fatto che fornisse un rendimento negativo durante le turbolenze.
# 6 - Speculazione valutaria
Alcuni investitori stranieri acquistano obbligazioni a rendimento negativo se si aspettano che ottengano rendimenti più redditizi rispetto ad altre classi di asset. Ad esempio, alcuni investitori stranieri erano del parere che lo yen si sarebbe apprezzato in futuro e avrebbe detenuto obbligazioni a rendimento negativo denominate in yen dopo un certo periodo, lo yen è salito drasticamente, il che porta a enormi guadagni in conto capitale dall'apprezzamento della valuta anche dopo aver tenuto conto rendimento negativo.
Migliori strategie per gestire obbligazioni a rendimento negativo
Le seguenti sono le migliori strategie per gestire le obbligazioni a rendimento negativo.
# 1 - Strategia di investimento attivo
L'approccio passivo prevede la costruzione di un portafoglio per replicare i rendimenti dell'indice obbligazionario, mentre un approccio di portafoglio attivo prevede la selezione di titoli in base a caratteristiche uniche e alle correlazioni associate, che determinano il modo in cui si comportano su base consolidata per ottenere un rendimento che supera l'indice . Un gestore attivo può ridurre al minimo l'impatto dei rendimenti negativi aggiungendo valore a un portafoglio obbligazionario per sfruttare un'opportunità tattica su base relativa per sovraperformare il mercato più ampio.
# 2 - Benefici della diversificazione
Un investitore può aumentare il rendimento diversificando un portafoglio in diversi segmenti di mercati obbligazionari, scadenze, settori, industrie, livelli di asset class come obbligazioni garantite da ipoteca, mercati emergenti, prodotti strutturati, titoli garantiti da attività, obbligazioni di prestito garantite che compensano il negativo rendimento dei titoli di Stato a livello aggregato. La volatilità di uno può essere utilizzata per compensare la volatilità di altre obbligazioni. Di conseguenza, il rendimento sarà maggiore e i rischi saranno molto inferiori.
Conclusione
Il rendimento negativo implica il pagamento per l'accettazione di depositi. Le banche centrali di nove paesi sviluppati hanno fissato i tassi di interesse sotto lo zero per affrontare la deflazione.
