Cos'è DV01 (Dollar Duration)?
DV01 o Dollar Value di 1 punto base, misura il rischio di tasso di interesse di un'obbligazione o di un portafoglio di obbligazioni stimando la variazione del prezzo in termini di dollari in risposta alla variazione del rendimento di un singolo punto base (l'uno percento comprende 100 punti base). DV01 è anche noto come durata in dollari di un'obbligazione ed è il fondamento di tutte le analisi di rischio degli strumenti a reddito fisso ed è utilizzato in abbondanza dai gestori del rischio e dai commercianti di obbligazioni.
- In altre parole, dove la Duration è fondamentalmente il rapporto tra la variazione percentuale del prezzo di un titolo e una variazione del rendimento in percentuale, DV01 aiuta a interpretare lo stesso in termini di dollari, consentendo così agli stakeholder rilevanti di comprendere l'impatto sul prezzo del cambiamento in rendimenti.
- Ad esempio, supponiamo che un'obbligazione abbia una durata modificata di 5 e il valore di mercato dell'obbligazione alla data sia $ 1,0 milioni, il DV01 viene calcolato come la durata modificata moltiplicata per il valore di mercato dell'obbligazione moltiplicato per 0,0001 ovvero 5 * $ 1 milione * 0.0001 = $ 500. Pertanto l'obbligazione cambierà di $ 500 per una variazione di un punto nel punto base del rendimento.
- La duration del dollaro o DV01 può anche essere calcolata se si è a conoscenza della durata delle obbligazioni, del rendimento corrente e della variazione del rendimento.
Formula di DV01
Il calcolo del valore in dollari di un punto base, noto anche come DV01, è molto semplice e ci sono diversi modi per calcolarlo. Una delle formule più comuni utilizzate per calcolare DV01 è la seguente:
Formula DV01 = - (ΔBV / 10000 * Δy)
Dove,
- ΔBV = variazione del valore dell'obbligazione
- Δy = variazione della resa
Con la presente Bond Value indica il valore di mercato dell'obbligazione e Yield indica il rendimento alla scadenza.
È importante notare qui che stiamo dividendo per 10000 perché DV01 si basa su un'approssimazione lineare ma è un punto base, che è 0,01%. Quindi dividendolo per 10000, stiamo riscalando dal 100% allo 0,01%, che è equivalente a un punto base.
Esempi di durata DV01 / Dollar
Comprendiamo lo stesso con l'aiuto di un semplice esempio numerico
Esempio 1
Ryan detiene un'obbligazione statunitense con un rendimento del 5,05% e attualmente ha un prezzo di $ 23,50. Il rendimento dell'obbligazione scende al 5,03% e il prezzo dell'obbligazione aumenta a $ 24,00. Sulla base delle informazioni, calcoliamo DV01 utilizzando la formula sopra indicata:
Il calcolo di DV01 è il seguente:
- Formula DV01 = - ($ 24,00- $ 23,50) / 10.000 * (-0,0002)
- = $ 0,25
Pertanto il valore dell'obbligazione cambierà di $ 0,25 per ogni singola variazione di punto base nel rendimento dell'obbligazione.
Esempio n. 2
Capiamo lo stesso con l'aiuto di un esempio pratico più complesso:
ABC Bank ha il seguente portafoglio di obbligazioni nel suo portafoglio di negoziazione e intende comprendere rapidamente l'impatto sul suo valore di mercato dovuto alla variazione dei tassi di interesse. Il valore nominale di ciascuna obbligazione è di $ 100. Sulla base dei dettagli forniti di seguito proviamo a calcolare il valore del DV01 del portafoglio e comprenderne l'impatto risultante:
| Nome obbligazionario | Prezzo | Importo nominale detenuto (in milioni di USD) | Durata modificata |
| UN | 101.43 | 3 | 2.36 |
| B | 84.89 | 5 | 4.13 |
| C | 121.87 | 8 | 6.27 |
Il calcolo è il seguente:
- Valore in dollari di un punto base = durata in dollari * $ 1000000 * 0,0001
- = $ 85,84 * $ 1000000 * 0,0001
- = $ 8.584
Quindi implica che per ogni singolo movimento di base del rendimento, il portafoglio subirà un impatto di $ 8584.
Vantaggi
I seguenti sono alcuni vantaggi della durata in dollari.
- DV01 consente alle banche e ad altre istituzioni finanziarie di valutare rapidamente l'impatto della variazione dei rendimenti sul proprio portafoglio in termini di dollari. In questo modo possono essere ben preparati con diversi scenari sull'impatto dei movimenti di rendimento sul valore di mercato del loro portafoglio.
- È relativamente semplice da calcolare e facile da capire.
- DV01 è di natura additiva, il che significa che si può calcolare lo stesso per ogni obbligazione in portafoglio e aggregarli per ricavare il portafoglio DV01.
- DV01 consente agli intermediari obbligazionari e al gestore di portafoglio di proteggere il proprio portafoglio da movimenti di rendimento avversi. Calcolando il DV01 separatamente per ciascuna obbligazione, le banche e le istituzioni finanziarie possono effettivamente coprire la loro posizione lunga contro una posizione corta in un'obbligazione diversa con quasi lo stesso DV01.
Svantaggi
Parliamo di alcuni svantaggi della duration in dollari.
- Il più grande difetto di DV01 risiede nell'ipotesi di uno spostamento parallelo della curva dei rendimenti, che è di natura più teorica che nel mondo reale. La curva dei rendimenti non si sposta mai parallelamente. L'impatto del movimento del rendimento varia in base alla scadenza e solitamente a una scadenza breve. Il rendimento degli Strumenti Fissi cambia più velocemente degli Strumenti Fissi a lunga scadenza. Ipotizzando uno spostamento parallelo, l'impatto suggerito da DV01 sul valore dell'obbligazione varia dall'effettivo impatto sul prezzo dell'obbligazione.
- La copertura effettuata utilizzando la copertura standard DV01 neutrale non riesce a fornire una copertura perfetta a causa dell'imperfetta relazione uno a uno causata dall'aumento e dalla diminuzione dei punti base tra i diversi strumenti utilizzati per la copertura.
- Il calcolo semplice DV01 presuppone che le obbligazioni paghino pagamenti di cedole fisse a intervalli regolari; tuttavia, ci sono alcune categorie di obbligazioni come le obbligazioni a tasso variabile, le obbligazioni zero coupon e le obbligazioni rimborsabili che richiedono il calcolo complesso per derivare DV01.
Conclusione
Il valore in dollari di un punto base (DV01) è l'esposizione in dollari del prezzo di un'obbligazione per una variazione del rendimento di un singolo punto base. È anche la durata moltiplicata per il valore di mercato dell'obbligazione ed è additiva in tutto il portafoglio ed è uno strumento importante utilizzato dai gestori di portafoglio e dai commercianti di obbligazioni per misurare la relazione lineare tra i prezzi delle obbligazioni e l'impatto del rendimento delle obbligazioni.
Consente loro di comprendere e valutare la rischiosità di un'obbligazione rispetto alle variazioni dei tassi di rendimento e il probabile impatto sul prezzo dell'obbligazione. Un punto importante che vale la pena notare su DV01 è che è quasi uguale alla Durata, tranne per il fatto che le unità vengono modificate e includono una flessione del prezzo. Detto altrimenti, si può facilmente calcolare DV01 se si è già calcolata la Durata Modificata semplicemente moltiplicando la stessa per il Prezzo dell'Obbligazione e dividendo il risultato per 10000 (DV01 = durata * Prezzo / 10.000).
