Cosa sono le obbligazioni ad alto rendimento?
Le obbligazioni ad alto rendimento sono obbligazioni emesse da una società che è stata assegnata al di sotto della soglia di investment grade da famose agenzie di rating del credito, come al di sotto di "BBB" di Standard & Poor e al di sotto di "Baa" di Moody's a causa di rischi di credito aggiuntivi coinvolti negli interessi e nel rimborso del capitale . Tuttavia, per compensare i maggiori rischi di insolvenza, queste obbligazioni offrono rendimenti interessanti agli investitori.
Caratteristiche delle obbligazioni ad alto rendimento
- Le obbligazioni ad alto rendimento variano in relazione ai tipi di cedola e scadenza. Molte delle strutture più comuni sono progettate per consentire agli emittenti di migliorare il flusso di cassa rinviando il pagamento degli interessi.
- L'obbligazione a rendimento più elevato è un'obbligazione di debito senior non garantito. Al contrario, i prestiti con leva sono generalmente garantiti su determinate attività.
- Il patto sui prestiti ad alto rendimento può limitare determinate attività o pagamenti da parte dell'emittente a detrimento degli interessi del creditore. La maggior parte dei prestiti ad alto rendimento incorpora un cambiamento nella posizione di controllo.
- Il mercato primario per i prestiti ad alto rendimento è dominato dal piccolo numero delle principali banche di investimento, mentre i mercati secondari sono un mercato OTC in cui la maggior parte delle transazioni viene negoziata tra dealer e investitori.
Tipi di obbligazioni ad alto rendimento
- Obbligazioni zero coupon - Questa emissione ha uno sconto profondo e rimborsabile alla pari. Nessun interesse è maturato e pagato all'obbligazionista
- Interesse differito - Nell'interesse differito, nessun pagamento di interessi fino a più tardi nella vita dell'obbligazione. Successivamente vengono pagate cedole più elevate per compensare il deficit.
- Obbligazioni Step-Up - I coupon iniziali sono bassi, aumentano in date successive.
- Paga in tipi di obbligazioni - Sostituisce i coupon con debiti aggiuntivi. Il debito aggiuntivo avrà un tasso cedolare più elevato dell'originale, ma è di natura molto rischiosa. Se l'emittente continua a pagare sotto forma di debito aggiuntivo, il numero di debiti in essere della società aumenterà in modo significativo.
- Obbligazioni legate ad azioni - Che danno al detentore il diritto di convertire la partecipazione in obbligazioni in partecipazioni come obbligazioni convertibili.
- Note di ripristino estendibili - Le emissioni hanno il diritto di estendere la scadenza del debito in essere con la nuova cedola a intervalli periodici. Ha anche funzionalità aggiuntive di opzioni put in cui l'investitore può rivendere l'obbligazione all'emittente.
Chi sono gli investitori in obbligazioni ad alto rendimento?
- Gli investitori al dettaglio non partecipano a questo mercato a causa della mancanza di risorse finanziarie e tecnologiche per monitorare le principali questioni di credito o le attività quotidiane del mutuatario. Investitori istituzionali come le compagnie di assicurazione (questi sono uno dei grandi investitori che vogliono rendimenti elevati per finanziare le loro rendite).
- Fondi pensione (investono in obbligazioni per aumentare i loro guadagni, ma spesso sono soggetti a regolamentazione nell'investimento in portafogli ad alto rischio), hedge fund o fondi di investimento (questi sono investitori aggressivi e investono gran parte del loro portafoglio per realizzare guadagni rapidi e sono soggetti a nessuna regolamentazione) sono uno dei principali partecipanti a questo mercato.
Chi sono i mutuatari?
Il finanziamento ad alto rendimento ha svolto un ruolo di primo piano in alcuni settori quali tecnologia, media, energia, infrastrutture IT. Le aziende di questi settori hanno un onere del debito elevato rispetto ai loro guadagni e flusso di cassa. Alcune sono società in fase di avvio o ristrutturazioni di società consolidate, oppure prestiti ad alto rendimento vengono utilizzati per finanziare l'acquisizione con leva finanziaria, rifinanziare prestiti esistenti, acquisizioni, acquisizioni, ecc.
Indici ad alto rendimento
- Indice di obbligazioni societarie ad alto rendimento standard e scadenti
- Indice CSFB ad alto rendimento II
- Indice societario ad alto rendimento Bloomberg USD
- FINRA Bloomberg indice di obbligazioni societarie statunitensi ad alto rendimento attivo
- Indice Barclays ad alto rendimento
- Indice di mercato ad alto rendimento Citigroup negli Stati Uniti
Vantaggi delle obbligazioni ad alto rendimento
- Spread migliorato - L'alto rendimento offre uno spread significativo rispetto ai titoli di stato. Nel 1980-1990 le obbligazioni ad alto rendimento statunitensi offrivano 300-500 punti base rispetto al tesoro statunitense di scadenza comparabile. Per alcuni investitori, può ottenere rendimenti significativamente più elevati in un breve periodo di tempo rispetto a qualsiasi altra offerta
- Diversificazione - I prestiti ad alto rendimento sono trattati come una classe di attività separata che mostra una bassa correlazione con altri titoli a reddito fisso, il che aiuta a fornire coerenza nei rendimenti e riduce i rischi complessivi del portafoglio.
- Sicurezza - Gli investitori ad alto rendimento hanno la priorità sul rimborso del capitale rispetto agli azionisti ordinari e privilegiati in caso di liquidazione. Molti investitori ritengono che gli investimenti ad alto rendimento non siano sicuri in quanto l'intero importo viene perso durante il default, ma questo non è vero in quanto gli investitori recuperano una parte prima di altre classi di azionisti. In altre parole, è molto più sicuro rispetto alle emissioni di azioni della stessa società.
- Durata bassa - L'inclusione di prestiti ad alto rendimento nel portafoglio contribuirà a ridurre la durata complessiva a causa della scadenza più breve. Questi sono in genere emessi con scadenza 8-10 anni e spesso richiamabili entro 3-5 anni.
Svantaggi delle obbligazioni ad alto rendimento
- Rischi di default - Durante lo stress economico, i default possono aumentare, rendendo l'asset class più sensibile alle prospettive economiche. I mutuatari ad alto rendimento spesso non riescono a effettuare interessi programmati e pagamenti del capitale, che sono molto alti rispetto ai prestiti convenzionali.
- Rischi di downgrade - A causa di un cambiamento nella qualità del credito, un rating di credito declassare queste obbligazioni portando a un cambiamento significativo nel loro valore.
- Rischi economici - I prestiti ad alto rendimento sono molto sensibili agli utili aziendali e alle prospettive economiche rispetto alle fluttuazioni quotidiane del tasso di interesse. Nell'ambiente in aumento dei tassi di interesse, questi dovrebbero sovraperformare altri prestiti a reddito fisso. Tuttavia, durante le crisi economiche, questi sono più inclini al default.
- Rischi di liquidità - A causa della sua natura rischiosa e dell'offerta limitata, è molto difficile trovare investitori in questi mercati, il che si traduce in una riduzione della liquidità complessiva, in un ampliamento del differenziale denaro-lettera e dei costi di transazione.
- Rischi di tasso di interesse - Il rischio di tasso di interesse si riferisce a una variazione del valore di mercato di un'obbligazione a causa di una variazione del tasso di interesse. Tuttavia, questi sono meno influenzati dall'aumento del tasso di interesse rispetto ad altri strumenti a reddito fisso a causa della bassa correlazione.
- Rischi di eventi - Il rischio di eventi si riferisce a cattiva gestione, incapacità di anticipare i cambiamenti nel mercato, aumento del costo delle materie prime, modifiche normative, cambiamenti nella gestione, concorrenza possono influenzare in modo significativo l'intero settore.
Conclusione
Una delle principali attrattive delle obbligazioni ad alto rendimento è che sembrano generare sia rendimenti simili alle azioni con rischi di tipo obbligazionario. Gli studi hanno dimostrato che il mercato ad alto rendimento ha una correlazione negativa con il mercato dei titoli di stato e da basso positivo a zero con le azioni e le obbligazioni investment-grade.
