Definizione dell'obbligo di debito garantito
L'obbligazione di debito collaterale (CDO) è un prodotto strutturato utilizzato dalle banche per alleggerirsi dal rischio e questo viene fatto riunendo tutte le attività di debito (inclusi prestiti, obbligazioni societarie e mutui) per formare uno strumento investibile (fette / trance) che sono poi venduto ad investitori pronti ad assumersi il rischio sottostante.
Come funziona Collateralized Debt Obligation (CDO)?
La creazione di obbligazioni di debito collateralizzate (CDO) può essere intesa come un processo in 5 fasi:
Passaggio 1: risorse in pool
Le banche preparano un elenco di tutte le attività in pool (garantite e non garantite) come prestiti auto, mutui ipotecari, prestiti commerciali, ecc. Che possono essere inclusi in una parte dei CDO
Passaggio 2: le banche formano un portafoglio diversificato
Una volta preparato l'elenco delle attività in pool, la Banca ha iniziato con un'aggregazione di varie attività di debito, come prestiti emessi da società e individui, obbligazioni societarie in cui si è investito, mutui e altri strumenti di debito come crediti su carte di credito.
Passaggio 3: banche di investimento
Una banca può affidarsi a una banca di investimento per vendere questo portafoglio diversificato
Step # 4 - Formazione di Tranches
I flussi di cassa in entrata dal portafoglio creato vengono suddivisi nel numero di tranche investibili. Queste tranche sono caratterizzate da un grado di rischiosità. Le tranche create sono classificate come:
- "Super senior", il più sicuro e il primo a ricevere i pagamenti. Ma hai il tasso di interesse più basso
- "Finanziamento mezzanino", rischio moderato e tasso di interesse leggermente più alto
- "Equità" / "rifiuti tossici", tranche junior, più rischiosa e offre il tasso di interesse più alto. I pagamenti vengono effettuati dopo che tutti i pagamenti sono stati effettuati per le tranche super senior e mezzanine
Passaggio 5: vendita di tranche agli investitori.
A seconda della propensione al rischio dei vari gruppi di investitori, vengono offerte queste tranche. La tranche più senior viene spesso venduta a istituzioni alla ricerca di strumenti con rating elevato, come i fondi pensione. Le tranche con il rating più basso sono spesso trattenute dagli emittenti CDO (Collateralized Debt Obligations). Ciò fornisce alla banca un incentivo a monitorare il prestito.
Le tranche mezzanine vengono spesso acquistate da altre banche e istituzioni finanziarie.
L'intero processo di aggregazione delle attività e di affettarle e venderle agli investitori appropriati è noto come cartolarizzazione. La banca o l'istituto che assume il ruolo di emittente di CDO è noto come istituto di origine. E l'intero modello è noto come modello da origine a distribuzione.
Termini importanti e differenziazione da prodotti simili
Di seguito sono riportati i termini importanti relativi all'obbligo di debito garantito.
# 1 - CDO e CMO
Collateralized Mortgage Obligation, come suggerisce il nome, è un prodotto strutturato che raggruppa prestiti ipotecari e li divide in tranche di diversi profili di rischio, come spiegato nella sezione precedente. I CDO, invece, possono avere prestiti (casa / studente / auto, ecc.), Obbligazioni societarie, mutui e crediti per carte di credito, ampliando così la scelta degli strumenti per la formazione del portafoglio.
- I CMO sono emessi da REMIC (Real Estate Mortgage Investment Conduit). I CDO sono emessi da SPE (Special Purpose Entities) create da banche che sono capitalizzate separatamente per assumere un elevato rating di credito per l'emissione di CDO.
- I CMO possono avere diverse classi di titoli a seconda del livello di rischio associato ai mutui e sono creati suddividendo cedole e pagamento del capitale. I CDO, d'altra parte, hanno tranche create tagliando i gruppi di flussi di cassa da vari strumenti. E devono esserci almeno tre classificazioni.
# 2 - CDO e MBS
Gli MBS oi titoli garantiti da ipoteca sono la prima forma di prodotti strutturati, introdotti formalmente all'inizio degli anni '80. Strutturalmente MBS e CDO sono simili a CDO essendo più complessi. MBS ha riconfezionato i mutui in strumenti investibili. In base al tipo di mutuo riconfezionato, gli MBS sono principalmente di due tipi: RMBS (Residential MBS) e CMBS (Commercial MBS)
# 3 - CDO e ABS
ABS o Asset-backed Security, è simile a MBS, con l'unica differenza che il pool di attività comprende tutte le attività di debito diverse dai mutui. CDO è un tipo di ABS che include anche mutui nel pool di attività.
# 4 - CLO e CBO
CLO e CBO sono sottoclassificazioni di CDO. I CLO sono obbligazioni di prestito garantite che vengono effettuate utilizzando prestiti bancari. I CBO sono obbligazioni di garanzia collaterale che viene effettuata utilizzando obbligazioni societarie.
Esistono anche classificazioni CDO meno conosciute, CDO di finanziamento strutturato con ABS / RMBS / CMBS come sottostante e CDO di cassa con strumenti di debito del mercato monetario.
Obbligazioni di debito garantite e crisi dei mutui subprime 2008
La crisi finanziaria del 2007 e del 2008, spesso chiamata crisi dei subprime, ha avuto diversi fattori, che alla fine hanno portato a un fallimento collaterale dei sistemi finanziari. Tra le varie cause, i CDO hanno svolto un ruolo importante. La crisi è iniziata con una bolla immobiliare 1, che ha proliferato principalmente a causa della disponibilità di credito a buon mercato e dell'uso diffuso del modello Originate-to-distribute, scoppiata intorno al 2006 e 2007, e ha portato a una stretta di liquidità.
Il modello originate-to-distribute e la cartolarizzazione, ovvero l'uso di CDO / CMO, ecc. Sono diventati popolari per i seguenti motivi:
- Un tasso di interesse basso sui mutui: le istituzioni originarie erano in grado di emettere mutui a un tasso di interesse basso tagliandolo e distribuendo il rischio tra gli investitori disponibili
- Un rating elevato dei CDO ha aiutato le banche a soddisfare i requisiti di copertura patrimoniale più bassi di Basilea I e II senza influire sul profilo di rischio.
Sono state emesse commercial paper e sono stati stipulati contratti di riacquisto a breve termine (entrambi idealmente strumenti a breve termine) per finanziare gli investimenti in prodotti strutturati. I mesi di luglio agosto 2007 sono stati particolarmente importanti in quanto la maggior parte delle carte commerciali stava maturando in questo periodo. Le banche hanno provato i pronti contro termine e l'emissione di carte commerciali per soddisfare i requisiti di liquidità ai riscatti, ma l'impatto è stato così diffuso poiché tutte le principali banche stavano affrontando lo stesso problema, che i tassi sui prestiti in dollari sono aumentati fino al 6/7%.
Di fronte a enormi perdite, banche e istituzioni finanziarie con pesanti investimenti in prodotti strutturati sono state costrette a liquidare gli asset a prezzi molto bassi. Ciò ha ulteriormente portato a fallimenti depositati da banche importanti come Lehman Brothers, società americana di investimenti ipotecari. ecc. e che ha portato all'intervento e alla ristrutturazione finanziaria da parte del Fondo monetario internazionale nell'ottobre 2009
Conclusione
In parole semplici, l'ascesa e la fine dei CDO (Collateralized Debt Obligations) si è rivelato un processo ciclico, che inizialmente ha raggiunto la vetta a causa dei suoi benefici intrinseci, ma alla fine è crollato e ha portato a una delle più grandi crisi finanziarie degli ultimi tempi. I CDO sono considerati strumenti finanziari molto astuti che hanno creato liquidità infusa dal mercato del credito a basso costo e liberato capitale per i prestatori, ma alla fine sono crollati a causa di una mancanza di comprensione completa del rischio sistemico che può causare.
