Cos'è il private equity? - Panoramica della struttura, della strutturazione delle trattative e delle commissioni

Cos'è il private equity?

Il private equity è una tipologia di investimento che viene fornito per un periodo di medio-lungo termine ad aziende che hanno un elevato potenziale di crescita in cambio di una certa percentuale del patrimonio della partecipata. Queste aziende ad alta crescita non sono società quotate in borsa.

• A volte questo tipo di investimento viene fatto per ottenere il controllo principale o completo dell'azienda in previsione di rendimenti più elevati. Oltre a fare investimenti in società private, a volte, gli investitori in PE acquistano società pubbliche con conseguente cancellazione dalla quotazione.
• Ad esempio, puoi notare dall'alto, Lyft ha raccolto ulteriori $ 600 milioni di fondi di Private Equity di serie G che hanno valutato l'azienda a $ 7,5 miliardi, un forte aumento rispetto ai $ 5,5 miliardi di finanziamenti dell'anno scorso. Essendo io stesso un imprenditore, adoro queste storie di crescita e finanziamento.

Con questo articolo, mi propongo di fornirti informazioni più approfondite su cos'è un private equity, la sua struttura, le commissioni, com'è lavorare come analista di private equity, le migliori società di private equity e altro ancora.

Struttura del private equity

I fondi di private equity sono per lo più strutturati come veicoli di investimento di tipo chiuso. Private nasce come società in accomandita semplice da un gestore di fondi o da un socio accomandatario. Il gestore del fondo stabilisce le regole e i regolamenti che disciplinano il fondo. Il socio accomandatario contribuisce dall'1% al 3% circa della dimensione totale dell'investimento del fondo. L'investimento rimanente viene effettuato da investitori come università, fondi pensione, famiglie e altri investitori. Ciascuno di questi investitori è un socio accomandante nel fondo. Quindi la responsabilità di un socio accomandante è proporzionale al suo contributo in conto capitale. Alcune società di private equity hanno anche sponsor istituzionali o sono unità captive o spin-off di altre società.

I soci accomandanti prendono un impegno concordato per un periodo di tempo specificato che è un periodo di investimento, che può essere da quattro a sei anni. Una volta realizzato un investimento di portafoglio, ovvero la società sottostante viene venduta a un acquirente finanziario o a un investitore strategico oppure è stata resa pubblica tramite un'IPO: il fondo distribuisce i proventi ai soci accomandanti.

Per saperne di più - Limited Partners vs General Partners in Private equity

Commissioni di private equity

Proprio come gli hedge fund, gli oneri per i fondi di private equity, le commissioni di gestione e le commissioni di performance.

• Commissione di gestione : questa è una commissione regolarmente pagata dai soci accomandanti. Viene calcolato come una certa percentuale dell'AUM totale. Ad esempio, se l'AUM è di 500 miliardi, una commissione di gestione del 2% sarebbe di $ 10 miliardi. La necessità di questa commissione è per coprire le spese amministrative e operative del fondo, come stipendi, commissioni di transazione pagate a banche di investimento, consulenti, spese di viaggio, ecc.
• Commissione di performance - Questa è una quota dell'utile netto che viene assegnata al socio accomandatario. Anche questa è una certa percentuale dei profitti realizzati. Ad esempio, il 20% del profitto totale realizzato. Il più delle volte, un socio accomandatario è in grado di guadagnarlo dopo aver raggiunto l'hurdle rate. Ad esempio, i soci accomandanti possono chiedere che le commissioni di performance vengano pagate solo se il rendimento è superiore al 10% annuo Quindi le commissioni di performance sarebbero ricevute dai soci accomandatari dopo aver guadagnato quel 10%

Investitori in PE

Il fondo PE utilizza il denaro investito da fondi pensione, sindacati, compagnie di assicurazione, fondi universitari, grandi famiglie benestanti o individui, fondazioni, ecc. Fondi pensione pubblici e privati, fondi universitari e fondazioni nel fondo.

Strutturazione delle trattative nel private equity

Il private equity finanzierebbe un'azienda in modi diversi. Le azioni ordinarie e le azioni privilegiate convertibili sono due modi fondamentali in cui una società viene investita. L'operazione è strutturata dopo trattative con la partecipata e definita in un term sheet. Il più delle volte, il finanziamento avrà una disposizione anti-diluizione. Protegge un investitore dalla diluizione delle azioni derivante da successive emissioni di azioni a un prezzo inferiore a quello originariamente pagato dall'investitore.

La strutturazione dell'affare può essere eseguita tramite

1. Un'azione ordinaria - La partecipata e l'investitore concordano su un certo importo che sarebbe dato come fondi e sulla percentuale di azioni che l'investitore riceverà.
2. Azioni privilegiate - Le società di private equity sono sempre desiderose di utilizzare le strutture di azioni privilegiate per il finanziamento in una società. Questo investimento in azioni privilegiate può essere convertito in azioni ordinarie a scelta del titolare.
3. Finanziamento del debito con un equity kicker - Il finanziamento del debito con un equity kicker può essere utilizzato da partecipate che sono già operative e anche redditizie o hanno raggiunto il punto di pareggio. Ad esempio, se un partecipante ha bisogno di $ 100.000 per superare l'ostacolo e rendere redditizia la sua azienda. La partecipata può strutturare i $ 100.000 in un prestito in modo tale che il prestito duri diciamo da 3 a 5 anni, e quindi darebbe all'investitore il 10% della sua azienda in azioni ordinarie. Il numero di azioni e la percentuale si basa sull'entità del prestito e sul valore dell'azienda.
4. Debito convertibile - Se il finanziamento viene effettuato tramite debito convertibile, l'investitore ha la possibilità di convertirlo a propria discrezione in azioni ordinarie della società. Di solito, gli investitori esercitano il loro diritto di conversione quando la partecipata diventa quotata in borsa in modo da poter guadagnare notevoli ritorni sui loro investimenti.
5. Fusioni inverse - Quando una società privata esistente viene fusa in una società pubblica già esistente con un simbolo commerciale, si dice che avvenga una fusione inversa. La società pubblica è generalmente nota come "società di comodo". Una società di comodo è definita come una società per azioni che non gestisce più un'attività ma ha un simbolo commerciale ed esiste. L'attività di quell'ente pubblico ovviamente ha fallito, e quella società è fallita, ma l'ente pubblico o il guscio esiste ancora. Questo è il fattore chiave nella fusione inversa.
6. Azioni privilegiate partecipanti - Le azioni privilegiate partecipanti si compongono di due elementi: azioni privilegiate e azioni ordinarie. Le azioni privilegiate danno diritto al proprietario di ricevere una certa somma di denaro che di solito è predeterminata. Questa somma di denaro comprende l'investimento originale più gli investimenti maturati. Questo denaro viene dato se la società viene venduta o liquidata. Il secondo elemento delle azioni ordinarie è la proprietà aggiuntiva continuata nella società. Proprio come le azioni privilegiate, anche le azioni privilegiate partecipanti possono essere convertite in azioni senza attivare la funzione di partecipazione quando la società effettua un'offerta pubblica iniziale (IPO). La partecipazione può essere uguale o basata sull'anzianità dei round.
7. Preferenza di liquidazione multipla - In questo accordo, gli azionisti privilegiati di uno specifico round di finanziamento hanno il diritto di ricevere un multiplo del loro investimento originale quando la società viene venduta o liquidata. Questo multiplo può essere 2x, 3x o anche 6x. Le preferenze di liquidazione multiple consentono all'investitore di convertirsi in azioni ordinarie se la società funziona bene ed è in grado di generare un rendimento maggiore.
8. Warrant - Le garanzie sono titoli derivati ​​che danno al possessore il diritto di acquistare azioni di una società. L'acquisto viene effettuato a un prezzo predeterminato. In generale, i warrant sarebbero emessi dalle società partecipate in modo da rendere le azioni o le obbligazioni più attraenti per i potenziali investitori.
9. Opzioni- Opzioni dà all'investitore il diritto di acquistare o vendere quote di azioni ad un prezzo specifico entro un determinato periodo di tempo. Le più comunemente utilizzate sono le opzioni di acquisto di azioni.
10. Full Ratchets - Full Ratchets è un meccanismo per proteggere gli investitori per i futuri down round. Pertanto, una disposizione a cricchetto completa affermerebbe che se una società in futuro emette azioni a un prezzo per azione inferiore a quello delle azioni privilegiate esistenti, in tale scenario il prezzo di conversione delle azioni privilegiate esistenti sarebbe adeguato al ribasso al nuovo prezzo più basso . Ciò si traduce in un aumento del numero di azioni dei precedenti investitori.

Per saperne di più: Term sheet in Private Equity.

Panoramica delle tendenze del private equity

Questo settore ha registrato un'enorme crescita dopo gli anni '70. A partire da ora, il patrimonio totale gestito di tutti i fondi PE insieme è di 2,5 trilioni di USD (src: www.preqin.com). Questa crescita è stata dovuta alla consistente e forte raccolta di fondi da loro nel corso degli anni.

Raccolta fondi annuale globale PE 1996-2016

fonte: valuewalk.com

L'industria del PE è un settore ciclico e le tendenze della raccolta fondi, come visto sopra, lo dimostrano. La raccolta di fondi è stata anche indirettamente influenzata dai cicli del credito nei mercati del debito sui multipli di entrata e uscita.

Nel corso degli anni, questo settore ha subito un consolidamento, e quindi il numero di fondi è sceso da 1.666 fondi nel 2000 a 594 nel 2015. Nel corso degli anni, oltre agli investitori tradizionali come i family office e le dotazioni universitarie, il fondo PE è stato anche in grado attrarre investitori non tradizionali come i fondi sovrani.

Società di private equity di successo del mondo

Di seguito è riportata la tabella di alcuni fondi PE di successo che sono sopravvissuti alla recessione del 2008 e hanno registrato buoni risultati sin dall'inizio.

Nome di PE	Trovato da	Anno di fondazione	AUM	Osservazioni
Apollo Global Management	Leon Black	1990	$ 169 miliardi	LBO e titoli distressed
LP del gruppo Blackstone	Peter George Peterson Stephen A. Schwarzman	1985	$ 310 miliardi	Una vasta gamma di settori di mercato
Gruppo Carlyle	William E. Conway, Jr. Daniel A. D'Aniello David M. Rubenstein	1987	$ 158 miliardi	Opera da 30 uffici in tutto il mondo
KKR	Jerome Kohlberg Jr., Henry R. Kravis e George R. Roberts	1976	$ 98 miliardi	Prima di utilizzare LBO
Ares Management LP	Antony Ressler	1997	$ 99 miliardi	Acquisizioni
Oaktree Capital Management LP	Howard Marks e Bruce Karsh	1955	97 miliardi di dollari	Situazioni di debito ad alto rendimento e in difficoltà
Fortress Investment Group LLC	Wesley R Edens e Randal A. Nardone	1998	$ 69,6 miliardi	Investimenti chiave: RailAmerica, Brookdale Senior Living, Penn National Gaming e Newcastle Investment Corporation
Bain Capital LLC	Bill Bain e Mitt Romney	1984	75 miliardi di dollari	le acquisizioni includono società ben note come Burger King, Hospital Corporation of America, Staples, Weather Channel e AMC Theatres
TPG Capital LP	David Bonderman, James Coutler e William S. Price III	1992	$ 70 miliardi	Incentrato su LBO, capitale di crescita e ricapitalizzazione con leva
Warburg Pincus	Eric M Warburg Lionel Pincus	1966	$ 40 miliardi	Ha raccolto 15 fondi di private equity che hanno investito 58 miliardi di dollari in oltre 760 società in 40 paesi

Ulteriori informazioni - Le principali società di private equity

Misure di performance delle società di private equity

Non è facile misurare investimenti illiquidi come gli investimenti in private equity rispetto alla misurazione della performance delle classi di attività tradizionali.

Pertanto, il tasso di rendimento interno (IRR) e i multipli degli investimenti sono le due misure utilizzate per valutare la performance degli investimenti di private equity.

La tabella seguente ci fornisce i tipi di investimenti in private equity insieme alle sue aspettative di rendimento IRR.

Conclusione

Le prestazioni in passato non garantiscono un successo simile in futuro. L'industria del PE ha fatto molta strada dagli anni '70. L'industria si è ora diffusa in tutto il mondo in Europa e nei mercati emergenti. La globalizzazione delle imprese di PE continuerà in futuro. PE affronta una minaccia derivante dall'investimento diretto effettuato da investitori istituzionali piuttosto che dal coinvestimento con società di PE.

Man mano che il settore crescerà, dovrà affrontare più regolamenti da parte del governo e un maggiore controllo.

I mercati emergenti sono stati la recente attrazione dei fondi PE, ma devono ancora fare attenzione ai sistemi normativi e legali immaturi a parte le politiche non così trasparenti. Altre destinazioni di investimento interessanti includono istituzioni finanziarie, capitale pubblico, ecc.