Strategia Futures Gestita - Rischi, forza, debolezze

Cos'è la Strategia Futura Gestita?

La strategia futures gestita fa parte di una strategia futures opzionale che viene gestita su un conto futures gestito da un esperto esterno che utilizza contratti futures nei loro investimenti complessivi per gestire i fondi dei proprietari e quindi riduce i vari rischi dell'entità aziendale.

Spiegazione

Un conto futures gestito o un fondo futures gestito è un tipo di investimento alternativo attraverso il quale la negoziazione nel mercato dei futures è gestita da un'altra persona o entità anziché dai proprietari del fondo. Questi conti non sono necessariamente limitati ai pool di materie prime e sono gestiti da Commodity Trading Advisors (CTA) o Commodity Pool Advisors (CPO), che sono generalmente regolamentati negli Stati Uniti dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC) attraverso la National Futures Association prima che possano offrire servizi al pubblico in generale. Questi fondi possono assumere posizioni di acquisto (lunghe) o di vendita (corte) in contratti futures e opzioni sui mercati dei tassi di interesse su materie prime (cotone, caffè, cacao, zucchero), azioni (futures S&P, futures FTSE) e valute.

Fonte : Arrow Funds

I futures gestiti sono uno dei più antichi stili di hedge fund, esistendo da tre decenni. I CTA devono superare un controllo dei precedenti dell'FBI, che deve essere aggiornato ogni anno e verificato dall'NFA.

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fonte: Arrow Funds

Le strategie e gli approcci all'interno dei "futures gestiti" sono estremamente vari. L'unica caratteristica unificante comune è che questi gestori negoziano strumenti altamente liquidi, regolamentati, negoziati in borsa e mercati dei cambi. Questo permette al portafoglio di essere “mark to market” ogni giorno.

• Trend che seguono gli algoritmi di sviluppo di CTA per catturare e mantenere le tendenze a lungo termine nei mercati, che possono durare da diverse settimane a un anno. Fanno uso di sistemi di trading tecnici o fondamentali proprietari o una combinazione di entrambi.
• Gli approcci in controtendenza tentano di trarre vantaggio dalle rapide e drammatiche inversioni che si verificano in tali tendenze a lungo termine.

Vantaggi dei Managed Futures

Uno dei vantaggi dell'inclusione di futures gestiti in un portafoglio è la riduzione del rischio attraverso la diversificazione del portafoglio mediante una correlazione bassa o negativa tra i gruppi di attività. In quanto asset class, i programmi future gestiti non sono correlati ad azioni e obbligazioni. Ad esempio, durante i periodi di pressione inflazionistica, investire in futures gestiti che scambiano materie prime e futures in valuta estera può fornire un controbilanciamento alle perdite che possono verificarsi nel mercato azionario e obbligazionario. Se le azioni e le obbligazioni registrano una performance inferiore in scenari inflazionistici, i futures gestiti potrebbero sovraperformare nelle stesse condizioni di mercato. La combinazione di future gestiti con altre classi di attività può migliorare i rendimenti del portafoglio aggiustati per il rischio nel tempo.

I vantaggi dei Managed Futures possono essere riassunti come segue:

1. Potenziale di rendimento nei mercati al rialzo e al ribasso con la flessibilità di assumere posizioni lunghe e corte, che consente il profitto sia nei mercati in rialzo che in quelli in calo.
2. No - Correlazione con investimenti tradizionali come azioni e obbligazioni.
3. Maggiore diversificazione del portafoglio.

Lo svantaggio delle strategie future gestite

Nonostante questi vantaggi, ci sono alcuni svantaggi delle strategie future gestite:

1. I rendimenti possono essere sbilanciati al rialzo: i rendimenti per gli indici dei gestori CTA tendono ad essere sbilanciati al rialzo a causa della natura volontaria dell'auto-rendicontazione della performance. Un CTA con prestazioni meno impressionanti per un certo periodo di tempo ha meno probabilità di riportare rendimenti sfavorevoli a tali database, risultando in un indice che include principalmente prestazioni impressionanti.
2. Mancanza di un metro di misura naturale: altre classi di attività come azioni o obbligazioni hanno un benchmark naturale per la rendicontazione della performance. I benchmark ponderati per la capitalizzazione di mercato per gli investimenti tradizionali rappresentano matematicamente il rendimento medio applicabile agli investitori. Tali misure di performance aggregate sono difficili da applicare nel caso dello spazio dei futures gestito.
3. I CTA sono noti per addebitare commissioni molto elevate per i loro servizi. In generale, la struttura delle commissioni è simile a quella di un hedge fund che utilizza la struttura 2/20 (2% di commissioni di gestione e 20% di commissioni di performance per il raggiungimento di un high water mark)

Punti di forza e debolezza della strategia

Sebbene esistano ancora gestori CTA discrezionali, la maggior parte dei consulenti di negoziazione di futures gestiti comprende strategie che si basano su approcci sistematici e computerizzati per generare decisioni di trading di mercato. Teoricamente, le strategie di trading sistematiche si sforzano di eliminare ogni possibilità di generare alfa. Tuttavia, con le decisioni di investimento, ci sono alcuni punti di forza e di debolezza associati a strategie sistematiche:

Punti di forza

• Le decisioni sono determinate da modelli informatici, che guidano nel mantenere un approccio di investimento coerente e disciplinato rimuovendo gli ostacoli emotivi e facendo affidamento sulla discrezione del gestore.
• Consente lo studio storico dei dati sui prezzi per ricercare, sviluppare e testare strategie in modo che i risultati in un processo ripetibile possano essere quantificati e studi per migliorare la coerenza.
• Costruzione del portafoglio utilizzando diversi mercati e settori per aumentare la diversificazione.
• Investire in modo passivo riduce l'impatto di alcuni ostacoli tradizionali dell'investimento in CTA. Riduce anche l'onere di come trovare e monitorare i migliori gestori di CTA.

Debolezza

• Il trading basato sul sistema non è in grado di adattarsi a notizie o ambienti diversi dagli ambienti passati attraverso i quali sono stati inizialmente derivati ​​i modelli.
• L'importo delle commissioni addebitate è molto alto, il che potrebbe non bilanciare necessariamente gli effetti di eventuali cadute, che possono essere causate a causa di condizioni instabili.

Misure di rischio dei futures gestiti

La gestione del rischio è spesso vista come un successo chiave per le strategie CTA. Un portafoglio futures viene costruito assumendo posizioni / esposizioni in contratti futures su vari mercati.

Un modo semplice per determinare la dimensione della posizione è l'equazione seguente:

Dimensione del portafoglio = Fattore di scala del portafoglio * (Convinzione di mercato * Allocazione del rischio di mercato) / Volatilità del mercato

La convinzione del mercato definisce la direzione (acquisto o vendita) e il livello di fiducia di ciascun mercato. L'allocazione del rischio di mercato è il quantum di rischio assegnato a un singolo mercato o settore. Dati questi fattori, ogni posizione nel numero di contratti è determinata dalla quantità di volatilità in ogni mercato. Ad esempio, se il sale è meno volatile e il petrolio è altamente volatile, la posizione assunta sarà inferiore, tutti gli altri aspetti resteranno uguali.

Per molti CTA le costruzioni del portafoglio possono essere semplificate in un processo in 3 fasi che può essere visualizzato con l'aiuto del diagramma sottostante:

fonte: caia.org

Se il processo di costruzione del portafoglio viene semplificato nelle fasi precedenti, la fase uno è una convinzione del Modello, mentre le fasi due e tre indicano la gestione del rischio.

Gestione del rischio dei futures gestiti

Una volta che la fase uno è separata dalla gestione del rischio e mantenuta costante, le decisioni di gestione del rischio possono essere isolate per creare fattori basati sulla gestione del rischio. Il processo di gestione del rischio dipende dai seguenti fattori:

1. Il fattore liquidità misura l'effetto dell'allocazione di un rischio relativamente maggiore a mercati altamente liquidi come i mercati monetari. La liquidità è definita dal volume e dalla volatilità di ogni mercato. In termini di fattore di liquidità, l'allocazione del rischio tra i mercati si orienterà maggiormente verso i mercati liquidi. Quando questo fattore indica un rendimento positivo, significa che un portafoglio che assegna un rischio maggiore a mercati più liquidi sovraperforma il portafoglio di rischio del dollaro uguale.
2. Il fattore di correlazione misura l'effetto dell'incorporazione della correlazione nel processo di allocazione del rischio. Questa allocazione è determinata classificando i mercati in base al loro "contributo di correlazione" per ciascun mercato. Quando un mercato è altamente correlato con più altri mercati, ma i mercati iniziali non sono in una posizione di compensazione, gli viene assegnato un rischio inferiore. L'idea è che se un mercato è in calo, l'altro dovrebbe essere in grado di compensare lo stesso. Quando i rendimenti del fattore di correlazione sono positivi, significa che un portafoglio che incorpora la correlazione nell'allocazione del rischio sovraperforma un portafoglio di rischio del dollaro uguale.
3. Il fattore di volatilità misura l'effetto di una reazione più lenta ai cambiamenti della volatilità del mercato attraverso la "volatilità del mercato" menzionata nell'equazione precedente. La strategia generalmente prevede un periodo di osservazione di tre mesi, il che significa che la volatilità verrà analizzata negli ultimi, diciamo 3-6 mesi. Un rendimento positivo per questo fattore significa che in quel lasso di tempo, il portafoglio con l'aggiustamento per volatilità più lento supera la linea di base.
4. Il fattore di capacità misura l'effetto della riallocazione del rischio in base ai vincoli di capacità. Questo fattore confronta la performance di un portafoglio, che viene scambiato a $ 20 miliardi nella capitale, con la strategia di base che viene scambiata a $ 5 miliardi nella capitale. Lo stesso obiettivo, limiti e restrizioni di volatilità vengono applicati a ciascuna delle strategie da $ 5 miliardi e $ 20 miliardi, tranne per il fatto che alcuni di questi limiti sono più vincolanti per un portafoglio più ampio. In risposta a questi limiti, un portafoglio più ampio riassegnerà il rischio ad altre posizioni per raggiungere l'obiettivo di rischio totale. Quando i rendimenti del fattore di capacità sono positivi, è un'indicazione che il portafoglio supererà il portafoglio di base.

Per ogni singolo fattore, l'impatto di ogni aspetto della gestione del rischio può essere misurato attraverso l'insieme dei mercati inclusi (azioni, materie prime, reddito fisso e valuta).

La tabella seguente indica le statistiche sulla performance per la strategia di benchmark e i fattori di gestione del rischio di cui sopra.

Fattori di gestione del rischio	Significare (%)	Mediana (%)	Deviazione standard (%)	Sharpe	Storto	Drawdown massimo (%)
Baseline	10.33	13.01	13.10	0.74	-0,39	27.58
Liquidità	0.23	0.18	1.11	0.19	0.12	6.88
Correlazione	0.23	-0.15	1.45	0.16	0.26	4.85
Volatilità	-0.08	-0.18	0.94	-0.06	0.40	6.22
Capacità	-0.94	-1.01	2.85	-0.30	0,06	26.38

Dal 2001 i rendimenti dei fattori di liquidità e correlazione sono stati mediamente positivi, mentre i fattori di volatilità e capacità hanno registrato un trend negativo. Il fattore di capacità ha il coefficiente di Sharpe realizzato più negativo durante questo periodo, indicando una riallocazione del rischio dovuta a vincoli di capacità che hanno sottoperformato la strategia di base dello 0,94% all'anno in media dal 2001 al 2015.

Il fattore di correlazione è diventato più positivo dopo il 2008 sebbene l'elemento di volatilità continui a esistere, suggerendo che l'adeguamento del rischio per la correlazione avrebbe migliorato la performance del portafoglio dopo il 2008. Il fattore di liquidità è stato positivo prima del 2005 e di nuovo dopo il 2011. Sembrano esserci alcuni periodi di tempo in cui il portafoglio con limitazioni di capacità ha sottoperformato o sovraperforma la strategia di base mirata (scambiato a $ 5 miliardi). Ciò suggerisce che l'esposizione a vincoli di capacità può far sì che le prestazioni si discostino dalla strategia di base.

Rapporto di Sharpe

Lo Sharpe Ratio è una misura per il calcolo del rendimento corretto per il rischio ed è diventato uno standard del settore per tali calcoli. Viene calcolato utilizzando le seguenti formule:

Indice di Sharpe = (rendimento medio del portafoglio - tasso privo di rischio) / deviazione standard del rendimento del portafoglio

Un drawdown è un periodo di posizioni negative, ovvero la variazione percentuale del NAV tra un picco elevato e il successivo minimo. Prende in considerazione le perdite accumulate in un periodo di tempo, ovvero misure di rischio su più periodi. Un drawdown non è necessariamente un segno di sofferenza, ma è strettamente connesso al fatto che i mercati non sono sempre in trend e che i programmi future gestiti, in generale, dovrebbero generare rendimenti positivi durante tali periodi.

Un prelievo massimo è lo scenario peggiore che un manager di CTA ha sperimentato per un periodo di tempo specificato più comunemente, sin dall'inizio. Per una corretta valutazione, è necessario apportare correzioni per tenere conto della lunghezza della traccia, della frequenza di misurazione e della volatilità dell'asset.

Calmar Ratio

Il rapporto Calmar è stato sviluppato come alternativa al rapporto di Sharpe, che è noto per avere le proprie parti di difetti. Questo rapporto viene utilizzato per valutare un ritorno da un periodo a contro il prelievo massimo che il programma ha registrato durante il periodo menzionato.

Calmar Ratio = (rendimento annualizzato t) / (massimo prelievo t)

Un rapporto Calmar elevato indica che per un dato rendimento annuo, il gestore aveva ottenuto un prelievo basso.

Conclusione

Strategia Futures gestiti I futures gestiti fanno parte di una strategia di investimento alternativo, soprattutto negli Stati Uniti, grazie alla quale i gestori di portafoglio professionisti fanno ampio uso di contratti Futures come parte della loro strategia di investimento complessiva. Tali strategie aiutano a mitigare i rischi di portafoglio, che sono difficili da realizzare investimenti azionari indiretti.

Essere in possesso di più informazioni non fa mai male e può aiutare a evitare di investire in programmi CTA che non si adattano agli obiettivi di investimento o alla capacità di tolleranza al rischio, una considerazione importante prima di investire con qualsiasi gestore di denaro. Data l'adeguata due diligence sul rischio di investimento, tuttavia, i futures gestiti possono fornire un valido veicolo di investimento alternativo per i piccoli investitori che desiderano diversificare i propri portafogli, distribuendo in tal modo i rischi.

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