Cos'è la parità di rischio?
L'approccio alla parità di rischio è un metodo di creazione del portafoglio in cui l'importo investito in varie attività nel portafoglio è determinato in base al quantum di rischio che la sicurezza apporta al portafoglio e l'obiettivo finale è garantire che ogni asset contribuisca in modo uguale al rischio complessivo del portafoglio.
Spiegazione
Consideriamo i rendimenti aggiustati per il rischio durante la creazione di un portafoglio, tenendo presente i vincoli, i requisiti di rendimento e la tolleranza al rischio dell'investitore. Tuttavia, nell'approccio della parità di rischio, allochiamo solo quella quantità di denaro in un'attività, il che rende il rischio dell'investimento uguale a quello degli altri investimenti nel portafoglio e soddisfa la tolleranza al rischio come specificato nella Dichiarazione della politica degli investitori ( IPS)
A volte questo approccio è noto anche come metodo della "parità dei premi di rischio" e i sostenitori ritengono che l'indice di Sharpe di un tale portafoglio sia più elevato rispetto a un portafoglio che non segue questo approccio.
Come funziona la parità di rischio?
- Tradizionalmente, il portafoglio di investimenti è composto per circa il 60% da azioni e per il 40% da investimenti a reddito fisso. Quindi il rischio massimo, quasi vicino al 90%, deriva dall'investimento in azioni, così come il ritorno. In un approccio di parità di rischio, se l'attività ha un profilo ad alto rischio e rendimento elevato, l'investimento nello stesso è leggermente inferiore e un investimento maggiore va agli acquisti con profili di rendimento breve a basso rischio.
- L'obiettivo generale è massimizzare l'indice di Sharpe, quindi anche se il numeratore è più piccolo, il denominatore è ancora più piccolo perché questo è il rischio del portafoglio, quindi l'indice di Sharpe complessivo è più alto. La seguente arte intelligente mostra la direzione in cui il portafoglio si piega nell'approccio della parità di rischio per trovare un equilibrio tra attività più rischiose e meno rischiose:
Esempio di portafoglio a parità di rischio
Cerchiamo di capire con un esempio.
Possiamo prendere un semplice portafoglio di due asset ed eseguire alcuni calcoli per mostrare come l'approccio della parità di rischio può fornire un indice di Sharpe migliore rispetto al portafoglio tradizionale:
Soluzione:
Per portafoglio tradizionale
Rendimento del portafoglio
- Formula rendimento del portafoglio = media ponderata dei rendimenti = 0,60 x 18% + 0,40 x 8% = 14%
Deviazione standard del portafoglio
- Il simbolo rho è il coefficiente di correlazione tra i due asset
Deviazione standard del portafoglio =
= 14,107%
Contributo al rischio = Peso del bene * Deviazione standard del bene
- Contributo al rischio azionario = 0,60 x 22 = 13,2%
- Contributo al rischio obbligazionario = 0,40x 6 = 2,4%
Per il portafoglio a parità di rischio
Rendimento del portafoglio
- Rendimento del portafoglio = 0,2143 x 18% +0,7857 x 8% = 10%
Deviazione standard del portafoglio
= 67%
Contributo al rischio = Peso del bene * Deviazione standard del bene
- Contributo al rischio azionario = 0,2143 x 22 = 4,71%
- Contributo al rischio obbligazionario = 0,7857 x 6 = 4,71%
Quindi possiamo vedere che l'approccio della parità di rischio ha un indice di Sharpe più elevato, anche con un rendimento del portafoglio inferiore
Benefici
- Diversificazione: nell'approccio della parità di rischio, una porzione minore dell'investimento viene effettuata in tutti i tipi di attività come azioni, obbligazioni, materie prime, titoli del tesoro protetti dall'inflazione, attività prive di rischio e così via. Ciò aumenta le possibilità di un buon rendimento anche in periodi di minore performance del mercato azionario. Pertanto, il primissimo portafoglio di questo tipo era noto come fondo "All-weather" ed è stato avviato nel 1996.
- Basso costo: tali portafogli sono gestiti in modo meno attivo e quindi guadagnano un rendimento passivo. La struttura delle commissioni è inferiore; pertanto, coloro che non possono permettersi pesanti commissioni di gestione degli investimenti preferiscono tali portafogli. La clientela è composta principalmente da persone in cerca di un rendimento sicuro e, quindi, con una minore tolleranza al rischio, come i pensionati.
- Più sicuro in recessione: quando l'economia affronta i venti contrari della recessione, tali portafogli possono sopportarla meglio di un portafoglio tradizionale, che è fortemente investito in azioni e altre attività più rischiose. Tali fondi hanno minori possibilità di perdere valore perché il pool diversificato può dare un cuscino al rendimento ed evitare che cali troppo. Durante la crisi finanziaria del 2007 e per alcuni anni dopo quella, questo portafoglio ha dato una performance migliore rispetto ai portafogli pesanti.
Limitazione
Gli oppositori di questo approccio sottolineano che non tutto ciò che luccica è oro; dicono che anche se il rischio è inferiore, non viene eliminato:
- Rischio di market timing: i portafogli con parità di rischio affrontano il rischio di market timing perché il rischio o la volatilità dell'attività investita potrebbe non rimanere sempre costante. Pertanto, potrebbe accadere che il rischio vada oltre i limiti prescritti e il gestore del portafoglio non sia in grado di ritirare tempestivamente gli investimenti.
- Monitoraggio: anche se la gestione attiva non è richiesta tanto quanto nel caso di un portafoglio più tradizionale, il ribilanciamento e il monitoraggio sono comunque necessari. Pertanto i costi di tali portafogli sono addirittura superiori ai portafogli completamente passivi, che richiedono una gestione del portafoglio quasi trascurabile.
- Leva: è necessaria una maggiore quantità di leva per generare un rendimento simile rispetto alla gestione tradizionale del portafoglio. Tuttavia, è un compromesso creare un rischio inferiore e quindi spetta all'investitore scegliere.
- Maggiore allocazione in contanti: la maggiore necessità di leva finanziaria richiede più liquidità in mano per soddisfare i pagamenti periodici ai fornitori di leva finanziaria e soddisfare le richieste di margine. Questa è una limitazione perché i titoli in contanti o quasi in contanti guadagnano pochissimo o nessun rendimento.
Conclusione
Pertanto, possiamo dire che l'approccio della parità di rischio è una tecnica di gestione del portafoglio in cui il capitale viene allocato tra varie attività in modo che il contributo al rischio di ciascuna attività sia uguale, e quindi questo approccio è così chiamato.
Si sostiene che questo approccio porti a un indice di Sharpe più elevato, il che implica un rendimento aggiustato per il rischio più elevato; tuttavia, la leva per ottenere tale allocazione potrebbe portare a una componente di liquidità eccessiva. E il rendimento assoluto è inferiore. Quindi l'investitore deve avere la chiarezza che se rinuncia al rendimento, lo fa per avere un portafoglio meno rischioso ed è d'accordo con questo approccio.
