Qual è la struttura per termini del tasso di interesse?
La struttura per termine del tasso di interesse può essere definita come la rappresentazione grafica che raffigura la relazione tra i tassi di interesse (o rendimenti su un'obbligazione) e una gamma di diverse scadenze. Il grafico stesso è chiamato "curva dei rendimenti". La struttura per termine dei tassi di interesse gioca un ruolo importante in qualsiasi economia prevedendo la traiettoria futura dei tassi e facilitando il confronto rapido dei rendimenti in base al tempo.
Tipi di struttura per scadenza dei tassi di interesse
In primo luogo, la struttura per scadenza dei tassi di interesse può assumere le seguenti forme:
# 1 - Rendimento normale / positivo
La normale curva dei rendimenti ha una pendenza positiva. Ciò vale per i titoli con scadenze più lunghe che hanno una maggiore esposizione al rischio rispetto ai titoli a breve termine. Quindi, razionalmente, un investitore si aspetterebbe una maggiore compensazione (rendimento), dando così origine a una normale curva dei rendimenti inclinata positivamente.
I rendimenti delle obbligazioni oi tassi di interesse vengono tracciati rispetto all'asse X mentre gli orizzonti temporali vengono tracciati sull'asse Y.
# 2 - Ripida
La curva dei rendimenti ripida è solo un'altra variazione della curva dei rendimenti normale solo che un aumento dei tassi di interesse si verifica più rapidamente per i titoli a lunga scadenza rispetto a quelli con una breve scadenza.
# 3 - Rendimento invertito / negativo
Una curva invertita si forma quando vi è un'elevata aspettativa di rendimenti a lunga scadenza che scendono al di sotto di rendimenti a breve scadenza in futuro. Una curva dei rendimenti invertita è un indicatore importante dell'imminente rallentamento economico.
# 4 - Gobba / Campana
Questo tipo di curva è atipico e molto raro. Ha indicato che i rendimenti per la scadenza a medio termine sono superiori sia a lungo che a breve termine, suggerendo alla fine un rallentamento.
# 5 - Piatto
Una curva piatta indica rendimenti simili per le scadenze a lungo, medio e breve termine.
Teorie della struttura dei termini
Qualsiasi studio della struttura dei termini è incompleto senza le sue teorie di base. Sono pertinenti per capire perché e come le curve di rendimento sono così modellate.
# 1 - Teoria delle aspettative / Teoria delle aspettative pure
La teoria delle aspettative afferma che gli attuali tassi a lungo termine possono essere utilizzati per prevedere i tassi a breve termine del futuro. Semplifica il rendimento di un'obbligazione come combinazione del rendimento di altre obbligazioni. Ad esempio, un'obbligazione di 3 anni produrrebbe approssimativamente lo stesso rendimento di tre obbligazioni di 1 anno.
# 2 - Teoria delle preferenze di liquidità
Questa teoria perfeziona la comprensione più comunemente accettata delle preferenze di liquidità degli investitori. Gli investitori hanno una propensione generale verso i titoli a breve termine, che hanno una liquidità più elevata rispetto ai titoli a lungo termine, che tengono i propri soldi bloccati a lungo. I punti chiave di questa teoria sono:
- La variazione di prezzo per un titolo di debito a lungo termine è maggiore di quella per un titolo di debito a breve termine.
- Le restrizioni di liquidità sulle obbligazioni a lungo termine impediscono all'investitore di venderle ogni volta che lo desidera.
- L'investitore necessita di un incentivo per compensare i vari rischi a cui è esposto, principalmente il rischio di prezzo e il rischio di liquidità.
- Meno liquidità porta ad un aumento dei rendimenti, mentre più liquidità porta a rendimenti in calo, definendo così la forma delle curve di pendenza verso l'alto e verso il basso.
# 3 - Teoria della segmentazione del mercato / Teoria della segmentazione
Questa teoria è correlata alle dinamiche di domanda-offerta di un mercato. La forma della curva dei rendimenti è governata dai seguenti aspetti:
- Preferenze degli investitori per titoli a breve e lungo termine.
- Un investitore cerca di abbinare le scadenze delle sue attività e passività. Qualsiasi discrepanza può portare a una perdita di capitale o di reddito.
- I titoli con diverse scadenze formano una serie di curve di domanda e offerta diverse, che poi alla fine ispirano la curva dei rendimenti finale.
- La scarsa offerta e l'elevata domanda portano a un aumento dei tassi di interesse.
# 4 - Teoria dell'habitat preferito
Questa teoria afferma che le preferenze degli investitori possono essere flessibili, a seconda del loro livello di tolleranza al rischio. Possono scegliere di investire in obbligazioni al di fuori della loro preferenza generale anche se sono adeguatamente compensati per la loro esposizione al rischio.
Queste erano alcune delle principali teorie che dettavano la forma di una curva dei rendimenti, ma questo elenco non è esaustivo. Sono state proposte anche teorie come la teoria economica keynesiana e la teoria della sostituibilità.
Vantaggi
- Indicatore dello stato di salute generale dell'economia - Una curva inclinata verso l'alto e ripida indica una buona salute economica mentre le curve invertite, piatte e gobbe hanno indicato un rallentamento.
- Sapendo come i tassi di interesse potrebbero cambiare in futuro, gli investitori sono in grado di prendere decisioni informate.
- Serve anche come indicatore dell'inflazione.
- Le organizzazioni finanziarie dipendono fortemente dalla struttura per scadenza dei tassi di interesse poiché aiuta a determinare i tassi di prestito e risparmio.
- Le curve dei rendimenti danno un'idea di quanto i titoli di debito possano essere troppo o sottovalutati.
Svantaggi
- Rischio della curva dei rendimenti - Gli investitori che detengono titoli con rendimenti dipendenti dai tassi di interesse di mercato sono esposti al rischio della curva dei rendimenti per coprirsi contro il quale devono formare portafogli ben differenziati.
- La corrispondenza delle scadenze per proteggersi dal rischio della curva dei rendimenti non è un compito semplice e potrebbe non fornire i risultati finali desiderati.
Limitazioni
La struttura per termine dei tassi di interesse alla fine è solo una stima prevista che potrebbe non essere sempre accurata, ma non è quasi mai fuori luogo.
Conclusione
La struttura per termine dei tassi di interesse è uno dei più potenti predittori di benessere economico. Tutte le recessioni in passato sono state collegate a curve dei rendimenti invertite, a dimostrazione dell'importanza che rivestono nel mercato del credito. Le curve dei rendimenti non sono mai costanti. Continuano a cambiare, riflettendo l'attuale umore del mercato, aiutando gli investitori e gli intermediari finanziari a rimanere al passo con tutto.
