Cos'è il valore d'impresa?
L'Enterprise Value è una misura del valore totale dell'azienda e fornisce una panoramica dell'intero mercato piuttosto che solo il valore del patrimonio netto, copre tutti i diritti di proprietà da debito e capitale proprio, questo rapporto è particolarmente importante per valutare un'acquisizione e viene calcolato come il valore di mercato del debito più il valore di mercato del patrimonio netto meno la liquidità e gli equivalenti di cassa.
Formula spiegata
Enterprise Value (EV) = (Capitalizzazione di mercato + Valore di mercato dell'equità privilegiata + Valore di mercato del debito + Interesse di minoranza) - Liquidità e mezzi equivalenti
A volte la società acquisita può anche avere alcune società associate il cui valore potrebbe anche essere sottratto per ottenere il valore dell'azienda. Inoltre, se nel bilancio della società acquisita sono presenti passività pensionistiche non finanziate, devono essere aggiunte.
Allo stesso modo, Enterprise Value Formula include anche altri comuni.
Molte volte, il valore della quota di minoranza e quello del capitale privilegiato non sono rilevanti o sono pari a zero per la società. Questo perché sono semplicemente assenti. In tal caso, la formula del valore aziendale di cui sopra assume le seguenti forme più semplici, come stock option per i dipendenti, disposizioni sull'abbandono, disposizioni ambientali e così via, perché riflettono anche i reclami nei confronti dell'azienda.
Enterprise Value (EV) = Capitalizzazione di mercato + Valore di mercato del debito - Disponibilità liquide e mezzi equivalenti
Osservando la formula di cui sopra, si può comprendere che il Valore d'Impresa è, infatti, ottenuto dal raffinamento della Capitalizzazione di Mercato.
La capitalizzazione di mercato è semplicemente il prezzo delle azioni della società moltiplicato per il numero totale di azioni in circolazione. D'altra parte, EV ha quei termini aggiuntivi mostrati sopra, che si traducono in una cifra che può servire allo scopo di un investitore in modo più fruttuoso.
Ulteriori informazioni su "Valore d'impresa e capitalizzazione di mercato"
Valore d'impresa di una società
I termini principali utilizzati nel calcolo EV di una società sono capitalizzazione di mercato, azioni privilegiate, debito, liquidità e mezzi equivalenti e interessi di minoranza. Quindi proviamo a capire questi termini in modo un po 'dettagliato con esempi.
Passaggio # 1 - Calcola la capitalizzazione di mercato:
È il valore di mercato delle azioni ordinarie di una società, che è uguale al prodotto del numero di azioni (azioni ordinarie) e il prezzo corrente di mercato per azione.
Nell'esempio seguente, abbiamo le migliori società quotate insieme al prezzo e alle azioni eccezionali.
- Capitalizzazione di mercato = Prezzo x Azioni eccezionali.
- Capitalizzazione di mercato di Amazon.com = 785,33 x 475,2 = $ 373.162,5 milioni
fonte: ycharts
Passaggio 2: calcolare il debito
Comprende obbligazioni e prestiti bancari. Articoli come il credito commerciale non sono inclusi nel debito. Una volta acquisita una società, questi debiti diventano responsabilità dell'acquirente. L'acquirente è tenuto a ripagare i debiti dai flussi di cassa dell'attività, motivo per cui vengono aggiunti al calcolo del valore aziendale. Ad esempio, Johnson & Johnson ha un debito totale di $ 26.865 milioni.
fonte: ycharts
Passaggio 3 - Calcola le azioni privilegiate:
Includono azioni privilegiate rimborsabili. Hanno la priorità sulle azioni ordinarie e quindi sono effettivamente simili al debito. Questo è il motivo per cui le azioni privilegiate rappresentano un diritto sull'attività che deve essere assunto nel calcolo del valore aziendale.
Come puoi notare, non molte società hanno azioni privilegiate. Bank of America ha azioni privilegiate per $ 22.273 milioni.
Passaggio 4: trova l'interesse di minoranza:
In realtà è la percentuale di società controllate di proprietà di azionisti di minoranza. Pertanto, dovrebbe essere trattata come una passività non corrente.
Come le azioni privilegiate, è molto probabile che gli interessi di minoranza manchino dal bilancio o sono generalmente un numero esiguo da considerare. Ad esempio, AT&T ha una quota di minoranza di 969 milioni di dollari.
Passaggio 5: trova contanti e equivalenti in contanti
I contanti e gli equivalenti in contanti sono molto conosciuti. Include contanti in mano, contanti in banca e investimenti a breve termine. La maggior parte delle attività altamente liquide sono considerate equivalenti a contanti perché sono prontamente convertibili in contanti. Poiché riducono il prezzo di acquisto in vigore, vengono sottratti per il calcolo del valore aziendale.
Alphabet (Google) ha una liquidità e equivalenti di cassa di $ 16.549 milioni.
Calcolo del valore d'impresa - tutto in uno
Dopo aver compilato tutti i dati richiesti nel foglio Excel, possiamo calcolare il valore Enterprise utilizzando la formula.
Formula EV = (capitalizzazione di mercato + debito + azioni privilegiate + interessi di minoranza) - disponibilità liquide e mezzi equivalenti
Formula EV per Verizon = $ 201.752,6 + $ 116.218 + 0 + $ 1.414 - $ 4.470 = $ 314.915 mio.
Perché utilizzare Enterprise Value?
Il valore aziendale può essere visto come il prezzo di acquisizione teorico se la società dovesse essere acquisita da un'altra società. Questo prezzo può essere considerato accettabile sia per l'acquirente che per il venditore quando si siedono a negoziare l'acquisizione.
Ev è una metrica estremamente vitale utilizzata ai fini della valutazione aziendale, modellazione e valutazione finanziaria, contabilità, analisi del portafoglio e analisi del rischio. Il valore aziendale è anche accettato da tutti come una rappresentazione più accurata del valore di un'azienda rispetto alla semplice capitalizzazione di mercato.
Ciò è dovuto principalmente al fatto che tiene conto anche delle altre implicazioni significative che l'acquirente dovrà affrontare in qualità di nuovo proprietario della società acquisita. I due paragrafi seguenti ti faranno facilmente capire questo concetto.
Con tutte le attività correnti e non correnti della società, l'acquirente diventerà anche proprietario delle passività di debito. Quindi, qualunque sia il debito a breve e lungo termine e il pagamento degli interessi dovuti in futuro, si aggiungeranno al costo di acquisizione sostenuto dall'acquirente.
Allo stesso modo, anche tutta la liquidità del bilancio della società acquisita andrà nelle mani della società acquirente. Quindi la società acquirente può utilizzare quel denaro per pagare il debitore per far fronte a qualsiasi altra passività della società. Quindi è necessario sottrarre l'importo di cassa presente sul bilancio dell'azienda acquisita per arrivare al corretto valore teorico dell'azienda.
I due paragrafi precedenti spiegano chiaramente perché tutto il debito viene aggiunto mentre tutti i contanti e gli equivalenti di cassa vengono sottratti dal valore della capitalizzazione di mercato mentre eseguiamo il calcolo del valore aziendale.
Esempio di valore d'impresa - Case study di base
Supponiamo che una società ABC stia valutando l'acquisizione di un'altra società XYZ. Ora, quale importo deve essere pagato ABC per questo scopo? Oppure, qual è il valore Enterprise Value / Firm di XYZ se ha i seguenti dettagli finanziari?
- Azioni in circolazione = 1.000.000
- Prezzo delle azioni = $ 20 per azione
- Valore di mercato del debito = $ 10.000.000
- Disponibilità liquide ed equivalenti = $ 8.000.000
- Valore di mercato dell'equità privilegiata = $ 500.000
- Interesse di minoranza = $ 2.000.000
La capitalizzazione di mercato sarà pari a (Azioni in circolazione * Prezzo delle azioni) = (1.000.000 * $ 20) = $ 20.000.000.
Pertanto, il calcolo viene eseguito come segue:
Formula del valore d'impresa = (capitalizzazione di mercato + valore di mercato dell'equità privilegiata + valore di mercato del debito + interessi di minoranza) - Disponibilità liquide
= ($ 20.000.000 + $ 500.000 + $ 10.000.000 + $ 2.000.000) - $ 8.000.000 = $ 24.500.000
Questo è il valore aziendale della società XYZ e lo stesso è quella cifra che la società ABC deve tenere a mente se sta pensando di rilevare la società XYZ.
Nell'esempio precedente, il valore dell'impresa è del 22,5% superiore alla capitalizzazione di mercato di XYZ. Ciò significa che se ABC acquista XYZ, pagherà un premio del 22,5% rispetto al prezzo corrente delle azioni di XYZ. Ciò implica che ABC pagherà $ 24,5 per azione per acquistare XYZ, il cui prezzo delle azioni è di $ 20 per azione. Ciò accade nel mondo reale poiché generalmente il valore aziendale di una società con leva finanziaria significativa risulta essere superiore alla sua capitalizzazione di mercato.
Siemens AG Acquisizione di MENT Esempio
Una notizia di acquisizione molto recente che fluttua a Wall Street è che il conglomerato tedesco Siemens AG (SIEGY, SMAWF), sta per rilevare l'automazione del design e il fornitore di software industriale Mentor Graphics Corp. (MENT) per $ 37,25 per azione in contanti, che rappresenta un valore aziendale (EV) di $ 4,5 miliardi. Questo annuncio è stato fatto lunedì 14 novembre 2016.
Ora, il prezzo delle azioni di Mentor Graphics Corp. continuerebbe a variare sul mercato. Ma l'articolo di cronaca ha affermato che il prezzo di offerta di $ 4,5 miliardi rappresenta un premio del 21% rispetto al prezzo di chiusura di Mentor nell'ultimo giorno di negoziazione prima dell'annuncio, ovvero l'11 novembre 2016.
fonte: ycharts
Multipli EV
Una volta che sai come calcolare il valore d'impresa, può essere utilizzato per derivare alcuni multipli integrali chiamati multipli d'impresa. I multipli EV sono utilizzati molto spesso nel dominio della ricerca azionaria e dell'investment banking per eseguire valutazioni relative.
- I multipli d'impresa si basano sulla relazione tra il valore di un'azienda in termini di valore di mercato del suo capitale totale da tutte le fonti e l'utile operativo, generalmente considerato come EBITDA. Il multiplo EV / EBITDA ha una correlazione positiva con l'aumento del free cash flow all'impresa (FCFF) e una correlazione negativa con il livello di rischio e il costo medio ponderato del capitale (WACC).
- Questo multiplo è più utile del rapporto PE se devono essere confrontate imprese con diversi gradi di leva finanziaria (DFL).
- Altri multipli di valutazione relativa contenenti EV (valore dell'azienda) sono EV / EBIT e EV / Sales. L'EV include anche l'effetto delle attività liquide e il valore del debito di un'azienda. Quindi, il multiplo EV / Vendite ha uno scopo migliore rispetto al rapporto Prezzo / Vendite.
Inoltre, controlla Enterprise Value vs. Equity Value.
EV - Perché potrebbe non essere lo stesso per tutti?
Se il calcolo del valore aziendale è semplice come sostituire i valori in una data formula, perché due persone diverse ottengono un altro EV per la stessa azienda?
Guarda! La capitalizzazione di mercato è facile da calcolare. Quindi entrambi avranno esattamente lo stesso valore per quel termine. Tuttavia, gli altri termini coinvolti non sono riportati così come sono, nella maggior parte dei casi, nemmeno nel bilancio. Devono essere derivati, calcolati e adeguati per motivi specifici. Senza tali aggiustamenti e persino stime soggettive, è praticamente impossibile calcolare il valore d'impresa (valore d'impresa). Ed è qui che entra in gioco la variazione nel calcolo del valore d'impresa fatto da due persone diverse.
Prendi il debito, per esempio. Gran parte del debito societario non è quotata in borsa. Invece, la maggior parte è sotto forma di finanziamento bancario, leasing finanziario e altre forme di debito per le quali non esiste un prezzo di mercato. Quindi, come si fa a trovare il termine "Valore di mercato del debito" tanto necessario dai dati forniti nel bilancio della società? Ha bisogno degli aggiustamenti e delle stime soggettive di cui parlavo nel paragrafo precedente.
Inoltre, i dati essenziali come saldi di cassa, livelli di debito e accantonamenti non vengono pubblicati frequentemente (per lo più una volta all'anno). Quindi è necessario proiettare questi valori se si valuta l'EV (valore aziendale) di un'azienda a metà anno (o qualsiasi periodo di rendicontazione per quella materia).
Allo stesso modo, gli interessi degli associati e delle minoranze sono riportati nei loro valori storici nei libri. Non riflettono il loro attuale "valore di mercato". Inoltre, le passività pensionistiche non finanziate implicano varie ipotesi e non rappresentano un vero valore "di mercato". Quindi, questi due devono essere stimati apportando modifiche ai valori pubblicati.
A volte, in molte valutazioni professionali, prendono i termini di cui sopra ai valori nominali o ai valori contabili come riportati dalla società. Tuttavia, è solo l'accuratezza nella stima di questi termini che segna la differenza tra un principiante e un esperto nel trovare l'EV.
Conclusione
Il valore aziendale è una misura completa del valore totale di un'azienda. È un perfezionamento della capitalizzazione di mercato e tiene conto dei crediti di tutti i richiedenti (creditori, sia garantiti che non garantiti, nonché gli azionisti, preferiti e comuni, piuttosto che il solo valore di mercato del capitale.
È vantaggioso prendere decisioni di investimento per gli investitori al dettaglio e per gli acquirenti di partecipazioni di controllo. Viene anche utilizzato per confrontare un numero di società con strutture di capitale diverse poiché è una metrica neutra rispetto al capitale.
Ci sono alcuni rapporti benefici che contengono EV come termine. Questi rapporti sono utili anche nella valutazione relativa delle società.
Infine, EV (Firm value) non è un valore ottenuto sommando e sottraendo determinati valori. La maggior parte dei termini coinvolti deve essere derivata apportando aggiustamenti e stime soggettive, che possono far variare il valore finale da un analista all'altro.
Video valore d'impresa
Post utili
Questo articolo era una guida a cos'è il valore aziendale e alla sua definizione. Qui discutiamo perché EV è utile per l'analisi dell'acquisizione e troviamo EV per Apple, AT&T, Verizon e altri. Puoi anche dare un'occhiata a questi articoli di seguito per saperne di più sulle valutazioni:
- Formula del valore dell'equità
- Formula del valore dell'equità
- Valore d'impresa e capitalizzazione di mercato
- Somma della valutazione delle parti
