Contratti a termine (definizione, esempio) - Come funziona?

Sommario

Cosa sono i contratti a termine?

Cosa sono i contratti a termine?

Un contratto a termine è un contratto personalizzato tra due parti per acquistare o vendere un'attività sottostante nel tempo e a un prezzo concordato oggi (noto come prezzo a termine).

L'acquirente del contratto è chiamato il lungo. L'acquirente sta scommettendo che il prezzo aumenterà.
Il venditore del contratto è chiamato short. Il venditore sta scommettendo che il prezzo scenderà.
In questo, nessun denaro passa di mano fino alla data di regolamento. In effetti, il prezzo a termine è fissato in modo tale che nessuna delle parti debba pagare denaro all'inizio del contratto.
Sono soggetti al rischio di insolvenza indipendentemente dalle modalità di regolamento. Sia nei prezzi a termine consegnabili che in quelli regolati in contanti, solo la parte che possiede l'importo maggiore può essere insolvente.

Valore del contratto a termine

All'istante t = 0, il lungo e il corto concordano sul fatto che il breve consegnerà l'asset al lungo al tempo T per un prezzo di F0 (T).

F0 (T) è il prezzo a termine. Se al momento T il prezzo del sottostante è ST, il long è obbligato a pagare F0 (T) allo short.

Valore del contratto al Long alla scadenza = ST - F0 (T).

Valore del contratto allo Short alla scadenza = F0 (T) - ST.

Risoluzione del contratto a termine

Quando un contratto a termine scade, può essere regolato in due modi:

# 1 - Consegna fisica: in un regolamento con consegna fisica, il long paga il prezzo concordato allo short e riceve l'attività sottostante dallo short.

# 2 - Pagamento in contanti: nel regolamento in contanti, l'acquirente (venditore) riceve la differenza tra il prezzo di mercato e il prezzo concordato se il prezzo di mercato è superiore (inferiore) al prezzo concordato alla data del regolamento.

I contratti regolati in contanti sono più comunemente usati quando la consegna è impraticabile, ad esempio, nei contratti a termine su indici azionari, sarebbe poco pratico consegnare a lungo un portafoglio contenente ciascuna delle azioni nell'indice azionario proporzionalmente alla sua ponderazione nell'indice azionario. indice.
Il prezzo a termine regolato in contanti è anche noto come contratti a termine non consegnabili, ovvero NDF.

Come calcolare i prezzi a termine nel contratto?

Il modello di determinazione del prezzo utilizzato per calcolare i prezzi a termine fa le seguenti ipotesi:

Nessun costo di transazione o restrizioni di vendita allo scoperto.
Stesse aliquote fiscali su tutti gli utili netti.
Prendere in prestito e prestare a tasso privo di rischio.
Le opportunità di arbitraggio vengono sfruttate quando si presentano.

Per lo sviluppo di un modello di prezzo a termine utilizzeremo la seguente notazione:

T = tempo alla scadenza (in anni) del contratto forward.
S0 = prezzo dell'asset sottostante oggi (t = 0).
F0 = prezzo a termine oggi.
r = tasso annuo privo di rischio composto continuamente.

Il prezzo a termine può essere scritto come:

Formula del contratto a termine # 1

F0 = S0exp (rT)

Il lato destro dell'equazione 1 è il costo di prendere in prestito fondi per l'attività sottostante e riportarlo al tempo T. L'equazione 1 afferma che questo costo deve essere uguale al prezzo a termine. Se F0> S0.exp (rT), gli arbitraggisti trarranno profitto vendendo il forward e acquistando l'attività con fondi presi in prestito. Se F0 <S0.exp (rT), gli arbitraggisti trarranno profitto vendendo l'attività, prestando i proventi e acquistando il forward. Quindi, l'uguaglianza nella formula deve valere. Si noti che questo modello presuppone mercati perfetti.

Esempio:

Supponiamo di avere una risorsa che attualmente vale $ 1.000. L'attuale tasso composto continuo è del 4% per tutte le scadenze. Calcola il prezzo di un contratto a termine di 6 mesi su questo asset.

F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = $ 1.020,20.

Formula contratto a termine n. 2 (prezzo a termine con costi di trasporto)

Se il sottostante paga un ammontare noto di contanti per tutta la durata del contratto forward, viene effettuato un semplice aggiustamento all'equazione 1. Poiché il proprietario del contratto non riceve alcun flusso di cassa dall'attività sottostante tra l'origine del contratto e la consegna, il valore attuale di questi flussi di cassa deve essere dedotto dal prezzo a pronti nel calcolo del prezzo a termine. Ciò è più facilmente visibile quando l'attività sottostante effettua un pagamento periodico. Lasciamo / rappresentiamo il valore attuale dei flussi di cassa in T anni. La Formula 1 diventa quindi:

F0 = (S0 - I) exp (rT)

Formula del contratto a termine n. 3 (effetto del dividendo noto)

Quando l'asset sottostante per un contratto forward paga un dividendo, assumiamo che il dividendo sia pagato continuamente. Lasciando che q rappresenti il rendimento da dividendo composto continuamente pagato dall'attività sottostante espresso su base annua, la Formula 1 diventa:

F0 = S0 exp (rq) T

Vantaggi dei contratti a termine

Alcuni dei vantaggi sono i seguenti:

Possono essere abbinati al periodo di tempo di esposizione nonché alla dimensione del contante dell'esposizione.
Fornisce una copertura completa.
Prodotti da banco.
L'utilizzo di prodotti forward offre protezione del prezzo.
Sono facili da capire.

Svantaggi dei contratti a termine

Alcuni degli svantaggi sono i seguenti:

È obbligatorio il vincolo di capitale. Prima del regolamento non sono presenti flussi di cassa intermedi.
È soggetto a rischio di insolvenza.
I contratti possono essere difficili da annullare.
Trovare una controparte può essere difficile.

Limitazioni

Rischio di liquidità.
Rischio di controparte.

Nota:

Le parti impegnate in contratti a termine non hanno la possibilità di selezionare la modalità di regolamento (ossia, consegna o regolamento in contanti) alla data di regolamento; piuttosto, è negoziato tra le parti all'inizio.