Definizione del rendimento del capitale impiegato
Return on Capital Employed (ROCE) è una misura che identifica l'efficacia con cui l'azienda utilizza il proprio capitale e implica la redditività a lungo termine ed è calcolata dividendo l'utile ante interessi e tasse (EBIT) per il capitale investito, il capitale impiegato è il totale attivo della società meno tutte le passività.
Spiegazione
È un rapporto di redditività che ci dice come un'azienda sta utilizzando il proprio capitale e descrive la capacità dell'azienda di utilizzare in modo efficiente il proprio capitale. È molto utile dal punto di vista degli investitori perché da questo rapporto; possono decidere se questa società sarebbe abbastanza buona per investire.
Ad esempio, se due società hanno ricavi simili ma un diverso ritorno sul capitale impiegato, la società che ha un rapporto più alto sarebbe meglio per gli investitori in cui investire. E la società che ha un ROCE più basso dovrebbe essere controllata anche per altri rapporti. Poiché nessun singolo rapporto può rappresentare l'intero quadro di un'azienda, è consigliabile che prima di investire in qualsiasi azienda, ogni investitore debba passare attraverso più rapporti per giungere a una conclusione concreta.
Il ritorno sul capitale impiegato di Home Depot è cresciuto in modo fenomenale e attualmente si attesta al 46,20%. Cosa significa questo per l'azienda e come influisce sul processo decisionale degli investitori? Come dovremmo considerare il rendimento del capitale impiegato?
Formula
Diamo un'occhiata alla formula Return on Capital Employed per capire come calcolare la redditività -
Rapporto ROCE = Risultato operativo netto (EBIT) / (Totale attività - Passività correnti)
Ci sono così tanti fattori che dobbiamo prendere in considerazione. In primo luogo, c'è il reddito operativo netto o EBIT (guadagni prima di interessi e tasse). Parliamone prima.
Se hai davanti un conto economico, lo vedrai dopo aver dedotto il costo dei beni venduti e le spese di esercizio. Ecco come calcolare l'utile operativo netto rispetto all'EBIT:
| In US $ | |
| Entrate dell'anno | 3.300.000 |
| (-) COGS (Costo della merce venduta) | (2.300.000) |
| Reddito lordo | 1.000.000 |
| (-) Costi diretti | (400.000) |
| Margine lordo (A) | 600.000 |
| Affitto | 100.000 |
| (+) Spese generali e amministrative | 250.000 |
| Spese totali (B) | 350.000 |
| Risultato operativo prima delle imposte (EBIT) ((A) - (B)) | 250.000 |
Quindi, se ti è stato fornito il conto economico, sarebbe facile per te scoprire l'utile operativo netto o l'EBIT dai dati utilizzando l'esempio sopra.
Inoltre, dai un'occhiata a EBIT vs. EBITDA.
Ora diamo un'occhiata al totale delle attività e cosa dovremmo includere nel totale delle attività.
Includeremo tutto ciò che è in grado di produrre valore per il proprietario per più di un anno. Ciò significa che includeremo tutte le immobilizzazioni. Allo stesso tempo, includeremo anche attività che possono essere facilmente convertite in contanti. Ciò significa che saremmo in grado di prendere le attività correnti sotto le attività totali. E includeremo anche attività immateriali che hanno valore, ma sono di natura non fisica, come l'avviamento. Non prenderemo in considerazione beni fittizi (ad esempio, spese promozionali di un'azienda, sconti consentiti sull'emissione di azioni, perdite sostenute per l'emissione di obbligazioni, ecc.).
E come per le passività correnti, terremo conto di quanto segue.
Tra le passività correnti, le imprese includerebbero conti da pagare, imposte sulle vendite dovute, imposte sul reddito dovute, interessi passivi, scoperti bancari, imposte sui salari pagabili, depositi anticipati dei clienti, ratei passivi, prestiti a breve termine, scadenze correnti del debito a lungo termine, ecc.
Ora il capitale impiegato non include solo i fondi degli azionisti; piuttosto, include anche il debito delle istituzioni finanziarie o delle banche e dei detentori di obbligazioni. Ed è per questo che la differenza tra totale attivo e passivo corrente ci darà la giusta cifra di capitale impiegato.
Interpretazione di ROCE
Il ritorno sul capitale impiegato è un ottimo rapporto per scoprire se un'azienda è davvero redditizia o meno. Se confronti tra due o più società, ci sono alcune cose da tenere a mente
- Innanzitutto, se queste società provengono da settori simili. Se provengono da un settore simile, ha senso fare un confronto; in caso contrario, il confronto non crea alcun valore.
- In secondo luogo, è necessario vedere il periodo durante il quale vengono fatte le dichiarazioni per scoprire se si stanno confrontando le società durante lo stesso periodo.
- Terzo, scopri il ROCE medio del settore per dare un senso a ciò che trovi.
Se prendi in considerazione queste tre cose, puoi calcolare il ROCE e puoi decidere se investire o meno nell'azienda. Se ROCE è di più, è meglio perché significa che l'azienda ha utilizzato bene il suo capitale.
- C'è un'altra cosa a cui dovresti pensare. Puoi utilizzare il reddito netto per ottenere il rapporto e ottenere un'immagine olistica. Il rapporto effettivo è - EBIT / Capitale investito, ma puoi sperimentare mettendo Net Income (PAT) / Capitale impiegato per vedere se c'è qualche differenza o meno.
- Inoltre, non dovresti decidere se investire in un'azienda solo dopo aver calcolato un solo rapporto; perché un rapporto non può rappresentare l'intera immagine. Calcola tutti gli indici di redditività e poi decidi se questa azienda è veramente redditizia o meno.
Esempi di rendimento del capitale impiegato
Esamineremo ciascuno degli elementi e quindi calcoleremo il ROCE.
Prendiamo due esempi di Return on Capital Employed. Per prima cosa, prenderemo quello più semplice e poi mostreremo un esempio un po 'complesso.
Esempio 1
| In US $ | Azienda A | Azienda B |
| EBIT | 30.000 | 40.000 |
| Totale attivo | 300.000 | 400.000 |
| Passività correnti | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Inoltre, guarda questa guida completa all'analisi del rapporto con un caso di studio Excel su Colgate.
Abbiamo già dato l'EBIT, ma dobbiamo calcolare la differenza tra il totale delle attività e delle passività correnti per ottenere la cifra del capitale impiegato.
| In US $ | Azienda A | Azienda B |
| Totale attivi (A) | 300.000 | 400.000 |
| Passività correnti (B) | 15.000 | 20.000 |
| Capitale Investito (A - B) | 285.000 | 380.000 |
Ora calcoliamo il rapporto per entrambe queste società:
| In US $ | Azienda A | Azienda B |
| EBIT (X) | 30.000 | 40.000 |
| Capitale Investito (Y) | 285.000 | 380.000 |
| ROCE (X / Y) | 10,53% | 10,53% |
Dall'esempio sopra, entrambe queste società hanno lo stesso rapporto. Ma se provengono da settori diversi, non possono essere confrontati. Se provengono da un settore simile, si può dire che si comportano in modo abbastanza simile per il periodo.
Esempio n. 2
| In US $ | Azienda A | Azienda B |
| Reddito | 500.000 | 400.000 |
| COGS | 420.000 | 330.000 |
| Spese operative | 10.000 | 8.000 |
| Totale attivo | 300.000 | 400.000 |
| Passività correnti | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Qui abbiamo tutti i dati per il calcolo dell'EBIT e del Capitale Impiegato. Calcoliamo prima l'EBIT, quindi calcoleremo il capitale impiegato. Infine, utilizzando entrambi, accerteremo il ROCE per entrambe le società.
Ecco il calcolo dell'EBIT -
| In US $ | Azienda A | Azienda B |
| Reddito | 500.000 | 400.000 |
| (-) COGS | (420.000) | (330.000) |
| Reddito lordo | 80.000 | 70.000 |
| (-)Spese operative | (10.000) | (8.000) |
| EBIT (Utile Operativo) (M) | 70.000 | 62.000 |
Calcoliamo ora il capitale investito -
| In US $ | Azienda A | Azienda B |
| Totale attivo | 300.000 | 400.000 |
| (-) Passività correnti | (15.000) | (20.000) |
| Capitale Investito (N) | 285.000 | 380.000 |
Calcoliamo il ritorno sul capitale investito -
| In US $ | Azienda A | Azienda B |
| EBIT (Utile Operativo) (M) | 70.000 | 62.000 |
| Capitale Investito (N) | 285.000 | 380.000 |
| ROCE (M / N) | 24,56% | 16,32% |
Dall'esempio sopra, è chiaro che la società A ha un rapporto più alto rispetto alla società B. Se la società A e la società B provengono da settori diversi, il rapporto non è confrontabile. Ma se provengono dallo stesso settore, la società A sta sicuramente utilizzando il proprio capitale meglio della società B.
Esempio di Nestlé
Ora prendiamo un esempio dall'industria globale e scopriamo ROCE da dati reali.
Per prima cosa, esamineremo il conto economico e il bilancio di Nestlé per il 2014 e il 2015, quindi calcoleremo il ROCE per ciascuno degli anni.
Infine, analizzeremo il rapporto ROCE e vedremo le possibili soluzioni che Nestlé può implementare (se presenti).
Iniziamo.
Conto economico consolidato per l'esercizio chiuso al 31 ° dicembre 2014 e 2015
fonte: rapporto annuale Nestlé
Qui tre cifre sono importanti e tutte sono evidenziate. Il primo è l'utile operativo per il 2014 e il 2015. Quindi, è necessario considerare il totale delle attività e il totale delle passività correnti per il 2014 e il 2015.
| In milioni di CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Utile operativo (A) | 12408 | 14019 |
| Totale attivo | 123992 | 133450 |
| Totale passività correnti | 33321 | 32895 |
Conosciamo l'EBIT o l'utile operativo. Dobbiamo calcolare il capitale impiegato -
| In milioni di CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Totale attivo | 123992 | 133450 |
| (-)Totale passività correnti | (33321) | (32895) |
| Capitale Investito (B) | 90.671 | 100.555 |
Ora calcoliamo il rapporto.
| In milioni di CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Utile operativo (A) | 12408 | 14019 |
| Capitale Investito (B) | 90.671 | 100.555 |
| ROCE (A / B) | 13,68% | 13,94% |
Dal calcolo di cui sopra, è chiaro che il ROCE di Nestlé è quasi simile in entrambi gli anni. Come nel settore FMCG, gli investimenti in asset sono maggiori; il rapporto è abbastanza buono. Non dovremmo confrontare i rapporti del settore FMCG con nessun altro settore. Nell'industria FMCG, l'investimento di capitale è molto più alto che in altri settori; quindi, il rapporto sarebbe inferiore a quello di altri settori.
Esempio di Home Depot
Home Depot è un fornitore al dettaglio di strumenti per la casa, prodotti da costruzione e servizi. Opera negli Stati Uniti, in Canada e in Messico.
Diamo un'occhiata all'andamento del ritorno sul capitale impiegato per Home Depot nel grafico sottostante:
fonte: ycharts
Notiamo che il ROCE di Home Depot è aumentato dal ROCE del ~ 15% nel FY10 al ROCE del 46,20% nel FY17. Cosa ha portato a una crescita così fenomenale del ritorno sul capitale impiegato per Home Depot?
Cerchiamo di indagare e scoprire i motivi.
Solo per rinfrescare,
Rapporto rendimento del capitale investito = Risultato operativo netto (EBIT) / (Totale attività - Passività correnti)
Il denominatore di (Attività totali - Passività correnti) può anche essere scritto come (Patrimonio netto + Passività non correnti)
Il ROCE può aumentare o per 1) un aumento dell'EBIT, 2) una diminuzione del patrimonio netto 3) una diminuzione delle passività non correnti.
# 1) Aumento dell'EBIT
L'EBIT di Home Depot è aumentato da $ 4,8 miliardi nel FY10 a $ 13,43 miliardi nel FY17 (un aumento del 180% in 7 anni).
fonte: ycharts
L'EBIT ha aumentato significativamente il numeratore ed è uno dei più importanti contributori alla crescita di ROCE.
# 2 - Valutazione del patrimonio netto
Il patrimonio netto di Home Depot è sceso drasticamente da $ 18,89 miliardi nel FY11 a $ 4,33 miliardi nel FY17 (
Notiamo che il patrimonio netto di Home Depot è diminuito del 65% negli ultimi 4 anni. Il calo del patrimonio netto ha contribuito alla diminuzione del denominatore di ROCE. Con ciò, si nota che anche la diminuzione del patrimonio netto ha contribuito in modo significativo all'aumento dell'Home Depot ratio
fonte: ycharts
Se guardiamo alla sezione Patrimonio degli azionisti di Home Depot, troviamo le possibili ragioni di tale diminuzione.
- Altre perdite complessive accumulate hanno determinato la riduzione del patrimonio netto sia nel 2015 che nel 2016.
- I riacquisti accelerati sono stati il secondo e più importante motivo della diminuzione del patrimonio netto nel 2015 e nel 2016.
# 3 - VALUTAZIONE DEL DEBITO DEL DEPOSITO DOMESTICO
Vediamo ora il debito di Home Depot. Notiamo che il debito di Home Depot è aumentato da 9,682 miliardi nel 2010 a $ 23,60 miliardi nel 2016. Questo aumento del 143% del debito ha portato all'abbassamento del ROCE.
fonte: ycharts
Riepilogo dell'analisi di Home Depot
Notiamo che il rapporto Home Depot è aumentato dal rapporto di ~ 15% nel FY10 al 46,20% nel FY17 a causa dei seguenti:
- L'EBIT è aumentato del 180% nei 7 anni (2010-2017). Aumenta significativamente il rapporto a causa di un aumento del numeratore
- Il patrimonio netto è diminuito del 77% nel periodo corrispondente. Riduce notevolmente il denominatore, aumentando così il ROCE.
- Nel complesso, un aumento del rapporto dovuto ai due fattori di cui sopra (1 e 2) è stato compensato dall'aumento del 143% del debito durante il periodo corrispondente.
Ritorno del settore sul capitale investito
Utilità - Esempio diversificato
| S. No | Nome | Cap. Di mercato ($ mn) | ROCE |
| 1 | griglia nazionale | 51.551 | 5,84% |
| 2 | Dominion Energy | 50.432 | 6,80% |
| 3 | Exelon | 48.111 | 2,16% |
| 4 | Sempra Energy | 28.841 | 6,08% |
| 5 | Azienda di servizio pubblico | 22.421 | 4,76% |
| 6 | Entergy | 14.363 | -1,70% |
| 7 | FirstEnergy | 13.219 | -19,82% |
| 8 | Huaneng Power | 11.081 | 11,25% |
| 9 | Brookfield Infrastructure | 10.314 | 5,14% |
| 10 | AES | 7.869 | 5,19% |
| 11 | Black Hills | 3.797 | 4,54% |
| 12 | NorthWestern | 3.050 | 5,14% |
- Nel complesso, il settore Utilities ha un ROCE inferiore (nel range del 5%).
- Due società del gruppo di cui sopra hanno un rapporto negativo. Entergy ha un RCOE di -1,70% e FirstEnergy ha un rapporto di -19,82%
- La migliore azienda di questo gruppo è Huaneng Power, con un rapporto dell'11,25%.
Bevande - Esempio di bibite analcoliche
| S. No | Nome | Cap. Di mercato ($ mn) | ROCE |
| 1 | Coca Cola | 193.590 | 14,33% |
| 2 | PepsiCo | 167.435 | 18,83% |
| 3 | Bevanda mostro | 29.129 | 24,54% |
| 4 | Gruppo Dr. Pepper Snapple | 17.143 | 17,85% |
| 5 | Bevanda nazionale | 4.156 | 45,17% |
| 6 | Embotelladora Andina | 3.840 | 16,38% |
| 7 | Cott | 1.972 | 2,48% |
- Nel complesso, il settore Bevande - Soft Drinks ha un ROCE migliore rispetto al settore Utility con un rapporto medio intorno al 15-20%.
- Notiamo che tra PepsiCo e Coca-Cola, PepsiCo ha un rapporto migliore del 18,83% rispetto al rapporto di Coca-Cola del 14,33%
- National Beverages ha la percentuale più alta del 45,17% nel gruppo.
- Cott, d'altra parte, ha il rapporto più basso del 2,48% nel gruppo.
Esempio di banche globali
| S. No | Nome | Cap. Di mercato ($ mn) | ROCE |
| 1 | JPMorgan Chase | 306.181 | 2,30% |
| 2 | Wells Fargo | 269.355 | 2,23% |
| 3 | Banca d'America | 233.173 | 1,76% |
| 4 | Citigroup | 175.906 | 2,02% |
| 5 | HSBC Holdings | 176.434 | 0,85% |
| 6 | Banco Santander | 96.098 | 2,71% |
| 7 | La Toronto-Dominion Bank | 90.327 | 1,56% |
| 8 | Mitsubishi UFJ Financial | 87.563 | 0,68% |
| 9 | Westpac Banking | 77.362 | 3,41% |
| 10 | ING Group | 65.857 | 4,16% |
| 11 | Gruppo UBS | 59.426 | 1,29% |
| 12 | Sumitomo Mitsui Financial | 53.934 | 1,19% |
- Notiamo che il settore bancario complessivo ha uno dei ROCE più bassi rispetto agli altri settori con un rapporto medio dell'1,5% -2,0%
- JPMorgan, la più grande banca con capitalizzazione di mercato, ha un rapporto del 2,30%
- ING ha il rapporto più alto del 4,16% nel gruppo, mentre Mitsubishi UFJ Financial ha il rapporto più basso dello 0,68%
Energia - Esempio E&P
| S. No | Nome | Cap. Di mercato ($ mn) | ROCE |
| 1 | ConocoPhillips | 56.152 | -5,01% |
| 2 | Risorse EOG | 50.245 | -4,85% |
| 3 | CNOOC | 48.880 | -0,22% |
| 4 | Occidental Petroleum | 45.416 | -1,99% |
| 5 | Naturale canadese | 33.711 | -1,21% |
| 6 | Pioneer Natural Resources | 26.878 | -5,26% |
| 7 | Anadarko Petroleum | 25.837 | -6,97% |
| 8 | Apache | 18.185 | -5,71% |
| 9 | Risorse Concho | 17.303 | -18,24% |
| 10 | Devon Energy | 16.554 | -13,17% |
| 11 | Hess | 13.826 | -12,15% |
| 12 | Noble Energy | 12.822 | -6,89% |
- Nel complesso, il ROCE del settore energetico sembra piuttosto negativo con rapporti negativi con tutte le principali società. È principalmente dovuto al reddito operativo negativo derivante da un rallentamento delle materie prime (petrolio greggio)
- Concho Resources è la peggiore in questo settore con un rapporto di -18,24%
- ConocoPhillips, con una capitalizzazione di mercato di $ 56 miliardi, ha un rapporto di -5,01%
Internet e esempio di contenuto
| S. No | Nome | Cap. Di mercato ($ mn) | ROCE |
| 1 | Alfabeto | 664.203 | 17,41% |
| 2 | 434.147 | 22,87% | |
| 3 | Baidu | 61.234 | 12,28% |
| 4 | JD.com | 54.108 | -6,59% |
| 5 | Altaba | 50.382 | -1,38% |
| 6 | NetEase | 38.416 | 37,62% |
| 7 | Scatta | 20.045 | -48,32% |
| 8 | 15.688 | 15,83% | |
| 9 | 12.300 | -5,58% | |
| 10 | VeriSign | 9.355 | 82,24% |
| 11 | Yandex | 8.340 | 12,17% |
| 12 | IAC / InterActive | 7.944 | 0,67% |
- Nel complesso, questo settore ha un ROCE misto con un rapporto molto alto e negativo
- Tra Alphabet (Google) e Facebook, Facebook ha un rapporto più alto del 22,87% rispetto al rapporto di Alphabet del 17,41%
- Snap (uscito con la sua recente IPO) ha un rapporto di -48,32%
- Altre società con rapporto negativo sono Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
- Verisign ha il rapporto più alto di 82,24% è il gruppo
Esempio di discount
| S. No | Nome | Cap. Di mercato ($ mn) | ROCE |
| 1 | Negozi Wal-Mart | 237.874 | 17,14% |
| 2 | Costco all'ingrosso | 73.293 | 22,03% |
| 3 | Bersaglio | 30.598 | 18,98% |
| 4 | Dollaro generale | 19.229 | 22,54% |
| 5 | Negozi dell'albero del dollaro | 16.585 | 12,44% |
| 6 | Negozi Burlington | 6.720 | 23,87% |
| 7 | Prezzi modici | 2.686 | 19,83% |
| 8 | Outlet di affari di Ollie | 2.500 | 11,47% |
| 9 | Grandi lotti | 2.117 | 26,37% |
- Nel complesso, il settore dei discount gode di un ROCE sano (media più vicina al 20%)
- Wal-Mart Stores, con una capitalizzazione di mercato di 237,8 miliardi di dollari, ha un rapporto del 17,14%. Costco invece ha un'incidenza del 22,03%
- Notiamo che Big Lots ha il rapporto più alto del 26,37% nel gruppo, mentre Ollie's Bargain Outlet ha il rapporto più basso dell'11,47%
Limitazioni
- In primo luogo, non puoi dipendere solo da ROCE perché devi calcolare altri rapporti di redditività per ottenere il quadro completo. Inoltre viene calcolato sull'EBIT e non sull'Utile Netto, il che può rivelarsi un grande svantaggio.
- In secondo luogo, la ROCE sembra favorire le società più vecchie perché le società più vecchie sono in grado di ammortizzare i propri beni più delle società più nuove! E di conseguenza, per le aziende più vecchie, diventa migliore.
Conclusione
In ultima analisi, si può dire che ROCE è uno dei migliori rapporti di redditività da considerare mentre gli investitori decidono sulla redditività dell'azienda. Ma è necessario tenere presente che non è l'unico rapporto di redditività da considerare. Puoi anche prendere in considerazione diversi rapporti come Margini di profitto, Return on Invested Capital (ROIC), Return on Asset (ROA), Interpret ROE, ecc.
Video ROCE
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