Futures obbligazionari (definizione, esempio) - Come prezzo?

Sommario

Cosa sono i future obbligazionari?

Cosa sono i future obbligazionari?

Bond Futures è un contratto che impone al detentore la responsabilità di acquistare e vendere un importo fisso di obbligazioni come specificato nell'accordo contrattuale a un prezzo predeterminato dal titolare del contratto, laddove l'altra parte è lo scambio. Può essere acquistato e venduto sul mercato dei cambi, il prezzo e le date sono standardizzati al momento in cui viene stipulato un accordo da parte del titolare.

Come viene valutato il futuro obbligazionario?

Uno dei futures su obbligazioni più popolari sono i contratti futures su obbligazioni del tesoro negoziati da CME Group. In questo caso, qualsiasi titolo di stato con scadenza superiore a 15 anni il primo giorno del mese di consegna e non rimborsabile entro 15 anni da quel giorno può essere consegnato. I contratti futures sui titoli del Tesoro a 10, 5 e 2 anni negli Stati Uniti sono prevalenti.

Il prezzo futuro del buono del tesoro è difficile da determinare perché le opzioni della parte corta relative ai tempi di consegna e alla scelta dell'obbligazione consegnata non possono essere facilmente valutate. Tuttavia, se presumiamo che sia il più economico da consegnare sia la data di consegna siano noti, il contratto future su buoni del tesoro è un contratto future su titoli negoziati che fornisce al possessore un reddito noto. L'equazione seguente mostra che il prezzo futuro (F0) dell'obbligazione è correlato al prezzo Spot (S0)

FO = (S0-I) e ^(rT)

Dove,

I - il valore attuale delle cedole durante la durata del contratto futures
T - è il tempo fino alla scadenza del contratto futures
r - è il tasso privo di rischio

Esempio

Supponiamo che un investitore stipuli un contratto di tesoreria per consegnare un'obbligazione con una cedola del 12% con un fattore di conversione di 1,6000 e la consegna avverrà in 270 giorni. I coupon sono pagabili semestralmente sull'obbligazione e l'ultima data della cedola è stata 60 giorni fa, la data della cedola successiva è tra 122 giorni, la data della cedola successiva è in 305 giorni. La struttura a termine è piatta e il tasso di interesse è del 10% annuo. Supponiamo che il prezzo corrente dell'obbligazione quotato sia $ 115.

Il prezzo in contanti dell'obbligazione si ottiene sommando al prezzo quotato la proporzione del pagamento della cedola successiva che spetta al possessore.

= $ 115 + (60 / (60 + 122)) * 6
= $ 116,978

Un coupon di $ 6 verrà ricevuto dopo 122 giorni (0,3342 anni). Il valore attuale di questo

= 6 * e ^{(-,1 * 0,3342)}
= 5,803

Il contratto futuro dura 270 giorni (0,7397). Il prezzo futuro in contanti se il contratto è scritto su un'obbligazione del 12% sarebbe

= (116,978-5,803) e ^{(0,1 * .7397)}
= $ 119,711

Sono previsti 148 giorni di interessi maturati dalla consegna. Se il contratto è stipulato su un'obbligazione del 12%, l'interesse maturato è escluso per calcolare il prezzo futuro quotato .

= (119,711-6) + 148 / (148 + 35)
= $ 114,859

Il prezzo dei futures quotato è riportato di seguito considerando un fattore di conversione di 1,6000 equivalente a un 12% di obbligazioni standard

= 114,859 / 1,6000
= 71,79

Come derivare le obbligazioni più economiche da consegnare nel contatto con future obbligazioni?

La parte con la posizione corta o l'autore dell'obbligazione sceglie l'obbligazione più economica da consegnare tra un'ampia varietà di obbligazioni. E la sua decisione si basa sulla seguente derivazione:

(Prezzo di liquidazione più recente * Fattore di conversione) + Interessi maturati

E il costo per l'acquisto dell'obbligazione è,

Prezzo obbligazionario quotato + interessi maturati

Il più economico da consegnare è quello per il quale di seguito è il minimo.

Prezzo quotato dell'obbligazione - (prezzo di regolamento più recente * fattore di conversione)

Il numero di fattori determina il più economico per consegnare l'obbligazione. Se i rendimenti delle obbligazioni raggiungono il 6%, il sistema del fattore di conversione consente al venditore di fornire obbligazioni a bassa cedola a lunga scadenza. Quando i rendimenti sono inferiori al 6%, vengono privilegiate le obbligazioni con cedole a breve termine elevate.

Inoltre, quando il rendimento è inclinato verso l'alto, c'è la tendenza a privilegiare le obbligazioni con scadenza lunga, mentre quando è inclinato verso il basso, verranno consegnate obbligazioni con scadenza a breve termine.

Quali sono i fattori di conversione dei future obbligazionari?

Questo contratto consente alla parte con la posizione corta di scegliere di consegnare qualsiasi obbligazione con scadenza superiore a 15 anni e non rimborsabile entro 15 anni. Un fattore di conversione è applicabile al momento della consegna di una determinata obbligazione in cambio del prezzo ricevuto dalla posizione corta per l'obbligazione. Il prezzo quotato applicabile è il prodotto del prezzo di liquidazione recente del contratto futures e del fattore di conversione. Tenendo conto degli interessi maturati, il denaro ricevuto per ogni valore nominale di $ 100 dell'obbligazione consegnata è:

(Prezzo di regolamento più recente * Fattore di conversione) + Interessi maturati

Ciascun contratto prevede la consegna di obbligazioni del valore nominale di $ 100.000. Supponiamo che il prezzo di liquidazione più recente sia 90-00, il fattore di conversione per l'obbligazione consegnata sia 1,3800 e l'interesse maturato su questa obbligazione al momento della consegna sia $ 3 per $ 100 di valore nominale.
Il denaro ricevuto dalla parte con la posizione corta è quindi (1,3800 * 90,00) +3 = $ 127,20 per $ 100 di valore nominale. Una parte con la posizione corta è un contratto che fornirebbe obbligazioni con un valore nominale di $ 10.000 e riceverebbe $ 127.200.

Come viene quotato?

Questo contratto è quotato in dollari e trenta secondi di dollari per $ 100 di valore nominale. Questo è simile al modo in cui le obbligazioni e le note sono quotate nel mercato spot. Supponiamo che il prezzo di liquidazione di questo contratto per la consegna di giugno 2017 sia specificato come 124-150. Ciò significa 124 (15/32) o 124. 46875. Prendendo l'esempio successivo, se il prezzo di regolamento di settembre 2017 è quotato 120-105 significa 120 (10,5 / 32) o 120,328125.

Conclusione

Uno degli importanti contratti su tassi di interesse sono i contratti di buoni del Tesoro negoziati negli Stati Uniti. La parte con la posizione corta ha una serie di interessanti opzioni di consegna:

La consegna può essere effettuata in qualsiasi giorno durante il mese di consegna.
C'è una serie di obbligazioni alternative che possono essere consegnate.
Il giorno del mese di consegna l'avviso di intenzione è di consegnare alle ore 14.00 e il prezzo di regolamento potrà essere effettuato in qualsiasi momento fino alle ore 20.00.

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Questa è stata una guida a cosa sono i future obbligazionari. Qui discutiamo quali sono i fattori di conversione futuri delle obbligazioni e come vengono quotati insieme a un esempio. Puoi saperne di più dai seguenti articoli: